业绩短期承压，“存储+控制”战略布局稳步推进

事项： 公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告： 2022年实现营业收入4.33亿元（yoy-24.76%），归母净利润2121万元（yoy-86%）， 扣非归母净利润350万元（yoy-97%）， 毛利率26.99%（yoy-13.84pct）。 2023Q1实现营业收入7174万元（yoy-42.02%），归母净利润-1867万元（yoy-174%），扣非归母净利润-2185万元（yoy-208%），毛利率15.87%（yoy-19.16pct）。 评论： 业绩短期承压，下行周期逆势加大研发投入。2022/2023Q1公司多项财务数据呈现不同程度的下滑，主要系：1）收入端：公司产品主要销往消费电子等领域，受市场整体影响终端需求疲弱，公司产品销量下降；公司主要型号产品平均销售单价同比均出现明显下滑；因不可抗力因素的影响对公司销售、采购渠道和物流活动等均产生了持续不利影响，导致整体销量显著下滑。2）成本端：公司为保障长期晶圆供应稳定，与上游代工厂签有长期订单，而代工价格变动相对滞后，致使公司成本端承压。3）费用端：下行周期逆势加大研发投入，研发人员规模和薪酬水平均有提升，2022/2023Q1公司研发投入6478/1864万元，同比增长38%/48%。4）资产端：市场需求疲软，公司基于谨慎性原则对存货进行减值计提，2022/2023Q1公司资产减值损失分别为1366/852万元。 展望2023年，市场需求有望触底反弹，公司各项业务有望逐步走出低谷。 “存储+控制”战略持续推进，深入布局存算一体拥抱AI大时代。2022年公司NOR Flash产品实现营收3.5亿元（yoy-29.5%），占营收比重80.8%。产品持续迭代升级，推进先进ETOX工艺制程的迭代开发；品类不断丰富，实现了从1Mb至256Mb多容量多电压等级全系列覆盖；市场认可度提升，NOR Flash产品在工业控制、物联网、通信等领域取得突破，逐步实现规模化销售。 2022年公司MCU产品实现营收0.82亿元（yoy+6.6%），占营收比重19.0%，出货量达1.11亿颗，同比增长24.19%。在不断深化原有客户和市场的基础上，2022年度客户数量进一步增加，不断开拓新的产品应用领域，尤其在工业控制类实现良好增长。同时公司已研发出基于CX32L003产品升级迭代的系列产品，提升运算速度，增加外设功能，同时成本及功耗进一步降低，丰富了现有产品线，将有利于进一步提升公司MCU产品的核心竞争力。CiNOR存算一体AI推理芯片领域，公司与中国科学技术大学深入合作，设计了用于IoT应用的超低功耗CiNOR芯片，使用创新的存算一体化架构，极大优化了芯片的能效比，并持续推进基于MCU的AI应用部署和模型量化研究。 投资建议：公司为国内NORFlash领域领先企业，MCU业务快速增长，考虑到行业下行期需求疲弱，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.65/1.23/1.82亿元（2023/2024预测原值为0.94/1.58亿元），对应EPS为0.79/1.48/2.20元（2023/2024预测原值为1.14/1.91元），维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期。 主要财务指标