压缩机业务稳步复苏，真空泵业持续突破

2022年收入同比增长9.55%，归母净利润同比增长32.27%。公司2022年实现营收32.66亿元，同比增长9.55%；归母净利润6.44亿元，同比增长32.27%。 业绩增长主要系：1)真空泵业务快速增长;2)高毛利真空泵收入占比提升叠加降本增效增强了公司盈利能力。2022年毛利率/净利率为35.78%/19.79%，同比变动+0.94/+3.42个pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.76%/4.03%/5.25%/-1.33%，同比变动-0.30/-0.64/-2.35/-0.96个pct，期间费用控制良好。公司经营性现金流净额4.99亿元，同比下降21.44%。 2023Q1营收6.90亿元，同比增长16.01%；归母净利润1.16亿元，同比增长27.48%，毛利率/净利率为36.85%/16.95%，同比变动+3.89/+1.60个pct，盈利能力提升主要系：1）原材料价格下降；2）高毛利真空泵业务占比提升。 2023公司经营计划：营收37.01亿元，同比增长13.32%，归母净利润7.10亿元，同比增长10.18%。 真空泵业务快速增长，半导体领域持续取得突破。分业务看，压缩机/真空产品/铸件产品/零件及维修营收分别为17.37/12.76/0.67/1.85亿元，同比变动+2.36%/+22.41%/+15.50%/+1.05%，毛利率分别为31.43%/42.61%/8.72%/39.19%，同比变动+1.29/-0.53/+5.46/-1.78个pct。 光伏真空泵方面，国内光伏主流厂商均与汉钟有所合作，公司在拉晶领域市占率90%+，电池片领域公司应用实绩良好，市占率持续提升；半导体真空泵方面，目前欧美日品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔；维保业务，随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，维保业务有望持续增厚公司业绩。 经济持续复苏利好公司压缩机业务。制冷压缩机方面，随着疫情结束、经济复苏以及公司产品线的完善，公司中央空调压缩机业务有望持续复苏；此外，公司冷冻冷藏压缩机受益预制菜、速冻行业发展，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势。空压机方面，公司无油空压机产品逐步放量，有望带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。 风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑经济持续复苏，TOPCon电池片扩产加速，半导体设备国产替代加速，我们上调公司2023-25年归母净利润为7.66/9.26/11.15亿元（2023-24年前值7.43/9.07亿），对应PE 17/14/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：汉钟精机2022营收同比+9.55% 图2：汉钟精机2022归母净利润同比+32.27% 图3：汉钟精机盈利能力持续改善 图4：汉钟精机期间费用率略有下降 图5：汉钟精机研发费用维持高位 图6：汉钟精机ROE持续提升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明