压缩机卡位数据中心，半导体真空泵领跑国产替代

投资评级：买入（维持）

主要观点：

1. 公司发布2025年三季报，Q3营收7.77亿元，同比下降23.99%；前三季度营收22.65亿元，同比下降20.70%；归母净利润3.92亿元，同比下降45.69%。单季度业绩受光伏真空泵需求疲软拖累承压。
2. 压缩机业务稳健增长，有望受益于数据中心浪潮。公司制冷压缩机产品矩阵完善，覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵领域，与台湾东元深度绑定，近期双方合作有望带来业务协同机遇。螺杆、磁浮离心式压缩机已切入数据中心制冷环节。
3. 半导体真空泵国产替代提速，批量供货打开增长空间。公司作为国产螺杆式真空泵领军企业，受益于半导体产业国产化浪潮，市场空间可观。产品已通过部分国内芯片制造商认可，逐步过渡到批量供货阶段。

关键数据：

• 收盘价：25.15元
• 12个月最高/最低价：29.61/15.93元
• 总股本：5.35亿股
• 流通股本：5.34亿股
• 总市值：134亿元
• 流通市值：134亿元

投资建议： 调整盈利预测为2025-2027年营业收入31.50/34.65/39.03亿元，归母净利润6.13/7.60/9.17亿元；摊薄EPS为1.15/1.42/1.72元。当前股价对应PE倍数为22/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 数据中心建设及客户拓展不及预期
2. 半导体行业客户拓展不及预期
3. 海外市场波动
4. 原材料大幅波动
5. 应收账款坏账风险