极行业底部信号明确，负极行业打造第二成长曲线

索通发展公司年度与季度业绩分析及战略展望

业绩概览

• 2022年年报：索通发展实现营收194.01亿元，同比增长105.12%；归母净利润9.05亿元，同比增长45.99%。然而，第四季度（Q4）业绩受到2.18亿元的存货跌价损失影响，净利润录得亏损5967万元。

• 2023年一季报：第一季度（Q1）实现营收42.22亿元，同比增长32.54%；归母净利润亏损2.73亿元，主要是由于2.91亿元的存货跌价损失。

行业与产能动态

• 预焙阳极产能与产量：随着索通云铝二期项目的满产运行，公司预焙阳极年产能提升至282万吨。2022年，预焙阳极产量268.4万吨，销量269.5万吨，其中出口占比26.70%。

• 新建产能：公司正积极推进多个预焙阳极新建项目，包括陇西索通30万吨项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目、山东创新34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目，预计未来每年新增产能60万吨，至2025年总产能有望达到500万吨。

战略拓展与风险提示

• 锂电负极布局：公司通过收购欣源股份，切入锂电负极领域，新建4万吨石墨化项目并已通电试产，致力于打造第二成长曲线。同时，积极布局光伏项目，以支撑负极材料的生产。

• 风险提示：项目建设进度与产品产销量存在不确定性，可能影响公司业绩表现。

投资建议

• 业绩预测：预计公司2023-2025年的营收分别为206.45、260.44、336.62亿元，归母净利润分别为7.77、16.04、19.97亿元，EPS分别为1.53、3.17、3.94元，当前股价对应的PE分别为12.3、5.9、4.8X。

• 评级维持：“买入”评级，认为公司在预焙阳极领域具有显著的竞争优势，并有望借助国内“北铝南移”战略实现产能快速扩张，同时通过锂电负极业务的拓展，实现持续成长。

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