【国君社服零售刘越男】华住集团22Q2：亏损收窄超预期，效率依然为行业标杆r

【国君社服零售刘越男】华住集团22Q2：亏损收窄超预期，效率依然为行业标杆 由于经营数据此前已经披露，本季财报重点关注：1）疫情之下降本增效的表现；2）相比行业开店节奏与模式路径选择差异。核心结论： 1）我们认为华住本季财报表现亮眼，在不可控的疫情beta之下，华住无论在恢复、拓店还是提效方面都再次巩固了行业标杆的地位。 特别是相比同行业其他酒店集团相对坚挺的拓店充分体现出了BD团队的执行力以及自身品牌和体系的吸引力，而这恰是在疫情严酷环境下，头部品牌逆市扩张的持续保证。 2）收入符合预期，亏损收窄幅度超预期。 市场对华住Q1以来架构调整后的效率提升较为关注，华住再次体现出其高效的一面：疫情更严重的Q2但亏损相比Q1大幅收窄，背后动力来自总部和营销费用的降费提效。 较为刚性的管理费用同比-6.12%，管理费用率-0.05pct；本季度的管理费用率我们认为更多是管控导致的出行差旅成本降低；考虑到公司对总部平台人员的优化预计Q3才逐步体现，我们预计后续提效空间和弹性更大； 销售费用率同样出现了同降，考虑到疫情之下，营销投放的ROI并不高，公司选择收缩营销投入是更经济的选择。 3）拓店比Q1放缓，但与锦江基本处于同一水平，更多系beta因素：国内新开269（VS21Q2为399家），净增183（VS21Q2为242家），略高于21Q1。 4）公司给出了Q3收入端13-17%的增速指引，剔除DH后为5-9%，但并未给出拓店指引。 我们认为这一收入增速高于Q1及Q2增速，也高于全年增速指引（5-6%），反映出7-8月以来公司数据恢复趋势良好。但拓店仍面临较大压力，参考首旅，存在后续调整全年拓店指引的可能性。 此前华住与A股酒店走势差异更多受雅高股东等交易因素影响，后续区域深耕、架构调整、效率改善、产品升级驱动下，效率和品牌以及团队依然领先，继续推荐。 附录： Q2单季营收33.06亿/-7%，归母净亏损3.5亿元（21Q2同期为盈利3.78亿元，经调整净亏损8，400万元，21Q2同期为盈利4.64亿元，22Q1 为亏损6.62亿元。 整体RevPAR恢复至19年68.6%（考虑征用房为75%），OCC恢复至74.3%，ADR恢复至92.4%；同店RevPAR恢复至19年59.6%，OCC恢复至19年71.2%，ADR恢复至同期83.75%。