短期业绩承压，第二、第三梯次业务有望助力公司新成长

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公司财务表现及成长路径分析

财务概览

• 2022年第四季度：营收同比增长8%，环比下降1%；归母净利润同比增长97%，环比上升2%。这一增长主要得益于税收优惠政策下企业所得税的单季度冲回，但扣除非经常性损益后的归母净利润同比下降16%，环比下降56%。
• 2023年第一季度：营收同比增长21%，环比增长2%；归母净利润同比增长42%，环比下降29%；扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长29%，环比增长44%。毛利率和扣非归母净利率分别有所变动，显示出费用率的调整至正常水平。

成长路径及核心竞争力

• 涡轮增压器零件：预计依靠涡轮增压渗透率的提升和公司四大类产品的市场份额增长，尽管面临内燃机市场的下滑，仍能保持稳健增长，目标收入规模达10亿元。
• 新能源车零部件：覆盖压铸件、精密件和结构件，单车价值量有望超过传统涡轮增压器零部件，特别在精密零部件领域表现突出。2022年收入约0.9亿元，预计到2025年接近4亿元。
• 工业母机直线滚动功能部件：作为新兴赛道，具有较大的国产替代空间，下游需求包括机床、光伏、锂电等。预计从2024年开始正式量产，至2025年实现2-3亿元收入。

投资建议

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为2.4亿、2.8亿和3.2亿元，同比增长5%、17%和15%。考虑到短期因素的影响，PE估值范围为20倍至15倍。
• 目标价：基于2023年目标PE20-25倍，目标价设定在24.1-30.1元区间。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 新产品的量产进度可能低于预期。
• 燃油车销量可能低于预期。
• 材料价格波动带来的不确定性。