2022年半年报点评：业绩短期略有承压，探针业务拓展第三成长级

公司点评|和林微纳 公司点评|和林微纳 业绩短期略有承压，探针业务拓展第三成长级 和林微纳（688661.SH）2022年半年报点评 ●核心结论摘要内容 上半年业绩略有承压，静待下半年业绩好转。上半年公司实现营业收入1.69亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润3641万元，同比下降32.8%；上半年公司毛利率、净利率分别为42.8%、21.6%，与2021年相比分别下降0.9pct、6.33pct。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分 证券研究报告 2022年08月17日 公司评级买入 股票代码688661 前次评级买入 评级变动维持 当前价格86.12 近一年股价走势 别同比下降14.03%、15.55%，毛利率、净利率达到43.50%、21.85%， 和林微纳沪深300 分别环比提升1.37pct、0.48pct。 公司上半年业绩略有承压主要受以下因素影响：①MEMS精微电子零部件产品营业收入同比有所减少，主要系上一年主要终端产品更新发生季节性调整，导致2022年上半年业绩基数较高；②受疫情管控影响，上半年部分时间供应链不畅，主要产品收入确认受到一定影响；③上半年公司加大研发投入，研发费用同比增长98.53%。展望下半年，随着消费电子秋季新品发布，公司MEMS业务有望恢复增长，疫情造成的影响也逐渐缓解，下半年公司有望恢复高速增长。 研发投入大幅提升，探针新产品已形成技术储备。上半年公司加大研发投入，重点布局AR/VR领域核心精微组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针及部分微型医用耗材等项目。上半年公司MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针已形成了部分技术储备，其中部分技术和产品已经提交专利申请。公司加大新产品的研发投入，MEMS探针、基板级探针等新产品稳步推进，为公司中长期的高速增长夯实基础。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为5.52/7.64/10.48亿元，归母净利润分别为1.55/2.20/3.09亿元。考虑到公司的技术实力、外延拓展能力以及成长空间，我们维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、新产品开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 229 370 552 764 1048 增长率 21.07% 61.35% 49.08% 38.43% 37.20% 归母净利润(百万元) 61 103 155 220 309 增长率 373.44% 68.33% 49.56% 42.61% 40.38% 每股收益（EPS） 0.77 1.29 1.93 2.76 3.87 市盈率（P/E） 112.2 66.7 44.6 31.3 22.3 市净率（P/B） 31.8 12.1 5.5 4.9 4.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 37% 24% 11% -2% -15% -28% -41% -542%021-082021-122022-04 分析师 俞能飞S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn卢大炜S080052205000113136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 和林微纳：深耕精微制造技术，加码半导体探针—和林微纳（688661.SH）首次覆盖2022-08-12 索引 内容目录 一、上半年业绩略有承压，静待下半年业绩好转3 二、风险提示5 图表目录 图1：和林微纳营业收入情况3 图2：和林微纳归母净利润情况3 图3：和林微纳营业收入情况（单季度）3 图4：和林微纳归母净利润情况（单季度）3 图5：和林微纳毛利率、净利率情况4 图6：和林微纳毛利率、净利率情况（单季度）4 图7：和林微纳研发费用情况5 一、上半年业绩略有承压，静待下半年业绩好转 2022年上半年，公司实现营业收入1.69亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润3641万元，同比下降32.8%。分季度来看，公司第二季度营业收入、归母净利润分别为7819万元、1708万元，分别同比下降14.03%、15.55% 图1：和林微纳营业收入情况图2：和林微纳归母净利润情况 4 3.5 营业收入（亿元） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 营业收入YoY 201720182019202020212022H 70% 60% 50% 40% YoY 30% 20% 10% 0% -10% -20% 120 归母净利润（百万元） 100 80 60 40 20 0 归母净利润YoY 201720182019202020212022H 00% 4 350% 300% 250% YoY 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：和林微纳营业收入情况（单季度）图4：和林微纳归母净利润情况（单季度） 120 营业收入（百万元） 100 80 60 40 20 0 营业收入YoY 2 归母净利润 YoY 40 35 30 25 20 15 10 5 0 50% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 160% 归母净利润（百万元） 140% 120% 100% YoY YoY 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 上半年公司毛利率、净利率分别为42.8%、21.6%，与2021年相比分别下降0.9pct、6.33pct。分季度来看，公司第二季度毛利率、净利率达到43.50%、21.85%，分别环比提升1.37pct、0.48pct。 图5：和林微纳毛利率、净利率情况 毛利率净利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022H 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图6：和林微纳毛利率、净利率情况（单季度） 毛利率净利率 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022年上半年公司加大研发投入，重点布局AR/VR领域核心精微组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针及部分微型医用耗材等项目。2022年上半年公司研发费用为2251万元，较上年同期增长98.53%，占公司营业收入的13.35%。公司的研发团队已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究，已形成了部分技术储备，其中一种MEMS螺旋弹簧探针、一种含有定位柱结构的MEMS针、一种具有刻蚀尖部的MEMS悬臂梁探针、一种新型线型探针测试结构和一种具有加强结构的悬臂梁探针等专利已经提交申请，处于审核阶段。 图7：和林微纳研发费用情况 3000 研发费用（万元）YoY 120% 2500100% 200080% 研发费用 YoY 150060% 100040% 50020% 0 2017 2018 2019 2020 2021 0% 2022H 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、风险提示 1.客户集中度较高风险：2021年公司向前五名客户的销售收入占公司营业收入的73.8%，占比较高，若出现单一大客户生产放缓，需求减少的情况，则可能对公司业绩造成不利影响。 2.国际贸易政策变化风险、汇率波动风险：公司国外业务占比高，同时公司主要生产设备多为境外品牌，且部分产品所需原材料亦来自于境外。采购若未来国际贸易政策变化，公司海外市场拓展受到影响，或汇率波动造成汇兑损失，则可能对公司业绩造成不利影响。 3.新产品开拓不及预期风险：在MEMS领域公司布局压力、光学传感器领域新产品，在探针领域公司布局MEMS探针、基板探针等新产品，若未来新产品的研发、生产、销售情况不及预期，则可能对公司业绩造成不利影响。 4.行业竞争加剧风险：若MEMS精微零部件、半导体测试探针市场参与者增加，或者行业增长放缓造成竞争加剧，则可能造成公司市场份额下滑。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 27 112 287 455 676 营业收入 229 370 552 764 1,048 应收款项 74 75 134 174 243 营业成本 126 208 307 414 558 存货净额 32 39 64 84 114 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他流动资产 29 251 245 247 246 销售费用 5 11 15 22 29 流动资产合计 163 476 730 960 1,280 管理费用 24 43 61 84 115 固定资产及在建工程 51 87 722 717 704 财务费用 2 0 1 (0) (2) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (0) (6) (5) (4) (4) 无形资产 7 8 9 10 11 营业利润 71 111 170 245 346 其他非流动资产 9 124 125 127 130 营业外净收支 (0) 7 7 7 7 非流动资产合计 67 219 856 854 845 利润总额 71 118 177 252 353 资产总计 230 695 1,586 1,814 2,125 所得税费用 9 14 22 31 44 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 61 103 155 220 309 应付款项 64 76 142 181 232 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 3 1 1 2 归属于母公司净利润 61 103 155 220 309 流动负债合计 65 79 143 182 233 长期借款及应付债券 0 38 49 65 87 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 3 7 4 5 5 盈利能力 长期负债合计 3 45 53 70 92 ROE 46.7% 28.2% 15.8% 14.9% 18.4% 负债合计 68 124 196 252 325 毛利率 45.0% 43.7% 44.4% 45.8% 46.7% 股本 60 80 89 89 89 营业利润率 30.9% 29.9% 30.8% 32.0% 33.1% 股东权益 162 571 1,390 1,562 1,800 销售净利率 26.8% 27.9% 28.0% 28.9% 29.5% 负债和股东权益总计 230 695 1,586 1,814 2,125 成长能力营业收入增长率 21.1% 61.3% 49.08% 38.43% 37.20% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 236.7% 56.2% 53.2% 44.1% 41.6% 净利润 61 103 155 220 309 归母净利润增长率 373.4% 68.3% 49.6% 42.6% 40.4% 折旧摊销 6 7 13 24 31 偿债能力 利息费用 2 0 1 (0) (2) 资产负债率 29.4% 17.9% 12.4% 13.9% 15.3% 其他 (19) (6) (17) (26) (52) 流动比 2.51 5.10 5.10 5.26 5.49 经营活动现金流 51 104 152 219 2