综述
公司业绩与财务表现
- 年度业绩：公司在2022年实现了营收66.2亿元，同比增长1.1%，净利润为2.3亿元，同比下降76.3%。第四季度营收15.0亿元，同比下降11.7%，净利润为0.1亿元，同比下降22.3%。第一季度，公司营收18.2亿元，同比增长8.0%，净利润1.4亿元，同比增长54.4%，符合此前的业绩预告预期。
- 开店计划与市占率：尽管受到疫情的影响，公司成功达成了开店计划，门店数量增长至15076家，净增1362家，同比增长9.9%。通过加强数字化运营体系，构建全场景O2O模式，外卖平台和小程序的用户增长显著。具体来看，鲜货类和包装类产品分别实现收入54.4亿元和2.1亿元，分别同比增长-3%和56%。
- 门店结构与成本控制：疫情导致非社区体门店收入占比高达80%，同时，新店占比约30%，单店收入约为老店的7~8成，仍处于增长初期。公司通过精准帮扶加盟商，有效提升了门店存货率。预计2023年第一季度卤制食品销售收入同比增长8.6%，单店收入虽有小幅度下降，但门店数量净增600家，按全年10%的增长速度稳步推进。
成本与费用控制
- 鸭副成本与费用优化：2022年，鲜货类吨成本同比上升13.2%，总毛利率下降6.1个百分点。2023年一季度，受下游复工复产和需求激增的影响，原材料价格达到峰值，导致毛利率为24.3%，同比下降6.0个百分点。然而，随着加盟商补贴的退出，销售费用率降至6.8%，同比下降7.2个百分点，投资收益亏损也有所减少，对冲了成本压力。一季度净利率为7.5%，同比上升2.3个百分点。
- 成本与费用预测：考虑到鸭副成本较高，公司预计2023年的净利润将较之前预测减少10%。预计未来三年归母净利润分别为8.1亿元、12.2亿元、15.9亿元，分别同比增长248%、51%、31%，对应PE分别为31倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 食品安全风险：面临潜在的食品安全问题。
- 新品放量风险：新品市场接受度存在不确定性。
- 市场竞争加剧：面临激烈的行业竞争。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为8.1亿元、12.2亿元、15.9亿元，分别同比增长248%、51%、31%。
- 估值：对应的PE分别为31倍、21倍、16倍。
- 评级：“买入”。
资本结构与财务比率
- 资产负债表与财务比率：包括资产、负债、所有者权益的变动情况，以及相关财务比率如资产负债率、权益回报率、净利率等的计算和趋势分析。
投资建议
综上所述，公司通过优化成本结构、加强数字化运营和稳步扩张门店网络，虽然面临鸭副成本上升的挑战，但通过有效的费用控制和市场策略调整，实现了净利率的环比改善。考虑到未来的增长潜力和合理的估值水平，建议投资者关注并考虑买入该股票。同时，需要注意食品安全风险、新品市场表现和市场竞争等潜在风险。
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