苯乙烯周报：成本企稳，需求持续改善，EB或震荡偏强

成本企稳需求持续改善EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率67%，环比-4.3%（前值-1.9%），三连降，周产量环比-1.6万吨。山东两家工厂停车，华南工厂负荷下降。本期产业总库存23.24万吨，环比-0.3（前值+3.5）万吨。港口未闻进口补充，内贸到货明显减少。下游盈利陆续修复，开工回升，多消化合约和前期订货居多，提货小增。工厂因 能未来检修计划，提前为配套下游做原料库存，库存小增。需求端，海湾化学PS10万吨出料，下游综合开工连续第五周提 源升，为6月份以来最高。外盘方面，9月美金货上涨65美 化元，近月进口维持打开，次月关闭。成本端，EIA库存超预期下降，OPEC+表示或重启减产，油价回升至95美元/桶附加， 工纯苯因需求欠佳累库，加工费缩窄至1200，苯乙烯非一体化 组成本8640，盈利360。综上，上游短期供应下滑，需求持续改善，成本企稳，预计震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年8月29日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率67%，环比-4.3%（前值-1.9%），三连降，周产量环比-1.6万吨。山东两家工厂停车，华南工厂负荷下降。本期产业总库存23.24万吨，环比-0.3（前值+3.5）万吨。港口未闻进口补充，内贸到货明显减少。下游盈利陆续修复，开工回升，多消化合约和前期订货居多，提货小增。工厂因未来检修计划，提前为配套下游做原料库存，库存小增。需求端，海湾化学PS10万吨出料，下游综合开工连续第五周提升，为6月份以来最高。外盘方面，9月美金货上涨65美元，近月进口维持打开，次月关闭。成本端，EIA库存超预期下降，OPEC+表示或重启减产，油价回升至95美元/桶附加，纯苯因需求欠佳累库，加工费缩窄至1200，苯乙烯非一体化成本8640，盈利360。综上，上游短期供应下滑，需求持续改善，成本企稳，预计震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货反弹，2210合约收于8193（+6.36%），M1-M2月差+344（+55），指数持仓22（-2.4）万手。华东江阴港主流自提8900-9100（+500/+650）元/吨。江苏现货8960；9月下8630/8660；10月下8300/8330。美金货：9/10月纸货1070/1050（+65/-）美元/吨，进口价差84/-93元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8619 7954 665 8.4% EB连二 日 元/吨 8267 7703 564 7.3% EB连三 日 元/吨 8033 7635 398 5.2% 华东现货 日 元/吨 9000 8425 575 6.8% 10150 -1150 -11.3% 价差连一基差 日 元/吨 381 471 -90 基差率 日 4.2% 5.6% -1.4% M1-M2月差 日 元/吨 352 251 101 上游动态SC原油 日 元/桶 740.3 691.7 48.6 7.0% 657.90 82.4 12.5% 乙烯美金 日 美元/吨 821 821 0 0.0% 881 -60 -6.8% 纯苯 日 元/吨 7505 7500 5 0.1% 8050 -545 -6.8% 即期汇率 日 6.86 6.81 0.05 0.8% 6.76 0.10 1.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8641 8622 19 0.2% 9179 -538 -5.9% 生产利润 日 元/吨 359 -197 556 -479 838 进口利润 日 元/吨 378 246 132 189 189 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上游开工大幅下降 国产方面：上周开工率67%，环比-4.3%（前值-1.9%），三连降。产量24.6万吨，较上期- 1.6万吨。东北工厂开工负荷小幅提升；山东两家工厂停车，一家工厂开工负荷小幅增加；华南有工厂开工负荷下降。 装置动态更新：天津大沽50万吨/年装置产出稳定，库存提升中，暂计划9月15日停车 检修，为期45天左右；渤化45万吨/年苯乙烯装置22日投料重启，不日将有合格品产出；天 津中沙3.5万吨/年苯乙烯装置产销稳定。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）8月22日，江苏港口样本库存9.43万吨，环比-0.77万吨（前值+3.3）。商品量库存6.48万吨，环比-0.62万吨（前值+3.1）。未闻进口补充，而内贸到货明显减少。下游盈利陆续有修复，开工回升，月中多消化合约和前期订货居多，提货小增。2）厂库12.4万吨，环比+0.6万吨（前值+0.7），华北某工厂9月份有检修计划，目前在为配套下游做原料库存，其余地区库存增减变化不大。本期产业总库存23.24万吨，环比-0.3（前值+3.5）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 201720182019202020212022 201720182019202020212022 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：EIA库存降幅超预期，伊朗解禁谈判仍然曲折，OPEC+表示可能重启减产，然而美联储在9月份或继续加息，抑制燃油需求，国际油价先扬后抑，收于93/99美元/桶。 东北亚乙烯820（0）美元/吨，华东纯苯价格7505（+5）元/吨，加工费1234（-226）元 /吨，石油苯开工率-0.8%，加氢苯+4.4%，下游需求不佳，累库兑现，目前随着纯苯持续下跌，下游利润得到修复，纯苯加工费或将企稳。 苯乙烯非一体化成本8640元/吨（加工费360）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 6,000 4,000 2,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 三、外盘反弹，近月进口维持 海外装置动态：加拿大英力士43万吨/年装置恢复生产，该装置5月初进入计划内检修。 9/10月纸货1070/1050（+65/-）美元/吨，进口价差84/-93元/吨。 2022年7月，中国苯乙烯出口量在5.17吨，环比-52%，同比+564%，主要出口韩国，占 50%，荷兰次之，占23%。1-7月累计出口量在47.29万吨，同比+152%。进口量在5.92万吨，环比-4.8%，主要来自沙特，占91%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、海湾PS投产，下游开工五连升 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5，海湾化学10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量约8.73万吨，环比增加0.07万吨。山东、辽宁产量环比小幅减少，广东产量环比小幅增加，整体产能利用率小幅提升。 国内EPS价格先抑后扬。原油整体偏强震荡，苯乙烯价格止跌上涨，EPS价格小幅跟涨。8月下旬成本面大幅走强，EPS涨幅不及苯乙烯，EPS工厂让利下游，终端连续入市补货，整体成交放量。截至8月25日江苏样本企业普通料9900元/吨，环比持稳，阻燃料10800元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量6.47万吨。绿安擎峰、宝晟装置重启，以及华东、华北部分装置提负提振行业产量。（海湾化学10万吨/年已出产品，总产能495万吨/年。） 国内PS市场震荡小跌，跌幅90-200元/吨。原料苯乙烯止跌反弹，但重心整体低位。随着产能利用率继续增长，市场货源供应继续增加，出厂价下调以及部分低价货源冲击影响，市场商谈重心小幅走低。中小贸易商及下游工厂阶段性小幅放量采购，整体以低位接货为主。2022年8月25日，华东市场透苯跌100元/吨收9700元/吨，改苯跌200元/吨收10200元/吨。 【ABS】：周产量为7.97万吨，环比上周增0.2万吨。本周除LG惠州和镇江奇美以外其他厂家均维持满负荷运行。（行业总产能545.5万吨/年）。 国内ABS市场稳中小跌，终端需求表现欠佳，市场跌幅收窄，华南市场不含税价格在10500 元/吨，华东市场报11200元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 7月28日 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 周环比 月环比 月均 EPS 53 61 63 64 64 1% 20% 61 PS 53 55 56 58 62 6% 18% 57 ABS 70 63 69 74 76 3% 9% 70 UPR 20 17 19 22 23 5% 15% 20 SBR 56 52 52 55 55 0% 0% 54 加权开工 55 56 58 61 63