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研报总结
公司业绩概览
- 2022年度：公司营收达到123.3亿元，同比增长21%；净利润为16.5亿元，同比增长2.8%。第四季度，营收为59.8亿元，环比增长164.2%；净利润为6.05亿元，环比增长147%。
- 2023年第一季度：营收为15.64亿元，同比下降23.7%，环比下降73.8%；净利润为4.82亿元，同比下降19.2%，环比下降20.3%。
市场占有率与订单情况
- 风机市占率：2022年风机出货量约为4.5GW，同比增长39%。在陆风市场的市占率从2021年的7.8%提升至10.1%，排名由第8跃升至第5位。
- 在手订单：截至2022年底，公司在手订单（含中标未签订合同的订单）合计9.25GW，预计全年风机出货量将超过8GW，同比增长78%，远高于行业吊装增速（预计50%左右）。
- 2023年第一季度：风机出货量约500MW，同比下降31%，环比下降76%，主要由于一季度为传统淡季，项目开工较少。但截至2023年4月底，公司已获得42GW以上的陆上风机定标（含开标），其中中标（含开标）4GW，全年订单量有望再创新高。
利润与成本控制
- 制造毛利率：2022年陆上风机制造毛利率保持在23.25%，单瓦净利润范围为0.13-0.15元，远高于行业平均水平。2023年第一季度，毛利率达到29%，环比上升8.2个百分点，主要得益于发电业务贡献较高。
- 成本控制：通过大型化、供应链管理等手段，公司成功降低了制造成本，与行业拉开差距。
海外与海上发展战略
- 海外市场：2022年公司海外订单实现突破，获得98MW订单，计划继续重点布局亚太、拉美、欧洲市场，利用三一海外渠道优势，有望成为中国风电出口的领头羊。
- 海上风电：2023年第一季度，公司在东营基地下线首台海上风电机组，即将进军海上风电市场。
- 毛利率：预计海外和海上风机的毛利率将高于国内陆上风机，有助于稳定并提升整体毛利率水平。
资产开发与利润增长
- 风电场开发：公司通过滚动开发风电场，2022年对外转让风电场318MW（同比增长33%），实现投资收益约9.4亿元，同比增长82%。截至2022年底，公司拥有412MW存量风电场，823MW在建风电场，并签订了550MW外部风电EPC项目。
- 2023年第一季度：投资收益为4.1亿元，预计出售了2个风电场，其中已公告转让的一个100MW风电场贡献利润总额约2.86亿元。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为21.52亿元、28.41亿元、35.76亿元，同比增长31%、32%、26%。
- 估值与评级：考虑到陆上风机价格下降的影响，调整后的PE分别为19倍、14倍、11倍。给予2023年25倍PE估值，对应目标价45元，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧、市场需求不足、海外与海上战略推进挑战等风险。
结论
公司持续提升陆上风机市场占有率，海外与海上风电战略取得进展，通过优化产品结构和成本控制，实现了稳定的盈利能力。风电场开发与资产转让策略增加了额外收入来源，支持了公司的增长潜力。基于其强劲的市场表现和未来增长预期，公司被给予“买入”评级，目标价45元。然而，市场面临的价格竞争、需求波动及海外扩张风险需密切关注。
