2024年半年报点评报告：发力海外再上台阶，现金流显著改善

观点：

• 业务结构高质量转型：公司坚定推进“走出去”战略，境外业务及新签订单贡献主要增量。工程服务主业营收同增4.82%，毛利率提升0.62pct；新签订单同减18%，但境外同增4%。装备制造板块承压，营收同减23.07%，毛利率下降0.51pct，但新签订单境外同增58%。运维服务表现亮眼，营收同增22.22%，毛利率提升3.18%，新签订单同增41%，其中水泥运维主要来自境外，矿山运维拓展至水泥外行业。
• 经营提质增效：公司重视利润水平与现金流，报告期内现金流显著改善。经营现金流净额8.85亿元，较2023年同期转正；筹资现金流净额-12.12亿元，借款大幅减少。投资中材水泥，投资现金流净额-9.67亿元。 市场数据：
• 上半年实现营业收入208.95亿元，同比增长1.68%；归母净利润13.99亿元，同比增长2.28%。 研究结论：
• 预计公司2024-2026年实现归母净利润32.63亿元、38.05亿元、44.52亿元，对应PE分别为7.7倍、6.6倍、5.7倍。
• 维持“买入”评级，主要基于业绩增长弹性大、估值较低。 风险提示：
• 水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现波动；数据引用风险。