利润压力仍存，期待全年改善

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公司2023年一季度业绩概览

主营业绩

• 营业收入：一季度实现14.8亿元人民币，同比增长1.7%。
• 归母净利润：一季度净利润为1.4亿元人民币，同比下降12.2%，符合之前的业绩预估。

业务板块表现

• 面包及糕点：总收入14.6亿元人民币，同比增长0.8%。其中，醇熟系列明星产品保持稳定增长，新品如轻乳芝士蛋糕和撕圈黄油面包实现高速增长，反映出产品竞争力的提升和市场需求的多样性满足。
• 区域表现：华北、东北地区收入略有增长，分别达到3.4亿和6亿人民币；华东地区收入显著增长22%至4.8亿人民币；华南地区收入增长0.5%至1.2亿人民币。公司继续聚焦于华东和华南市场的拓展，并挖掘华北和东北市场的潜力，同时积极进入西南市场和新疆市场，以完善全国市场布局。

成本与费用

• 成本压力：整体毛利率为23.9%，较上年同期下降1.7个百分点，主要受原材料价格上涨和新建项目初期高成本影响。
• 费用控制：销售、管理、研发和财务费用率基本保持稳定，分别为8.4%、2.3%、0.6%、0.4%。

生产能力与市场布局

• 产能情况：公司在全国22个区域拥有生产基地，总产能45万吨，产能利用率为81.4%。正扩建沈阳、青岛、泉州、广西、长春、河南、上海等地的生产基地，预计释放新产能30.9万吨。
• 市场拓展：除了强化线下渠道，公司也积极布局线上和新零售，推动线上线下融合发展。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为7.3亿元、8.4亿元、9.5亿元，对应EPS分别为0.55元、0.63元、0.72元。
• 估值：对应动态PE分别为26倍、23倍、20倍。
• 评级：维持“持有”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本造成较大影响。
• 市场开拓风险：新市场的开拓可能存在预期不达的风险。