2023年一季报点评：盈利改善明显，线下加速可期

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报告正文显示，公司收入低于预期，但利润超预期。公司预计23年电商和团购收入存在短期影响，同时减少促销投放影响电商收入，但电商业务毛利率同比+4.2pct。开店方面，23Q1直营店新开57家、闭店29家，加盟店新开23家、闭店93家，短期净增以直营店为主。预计主因大店扩张和升级换代尚处于样板店打造的起步阶段，随着线下店均销售继续逐步复苏以及大店模型示范效应体现，后续加盟店扩张有望提速，直营/加盟业务毛利率分别同比+1.21/-0.82pct至46.5%、21.7%。23Q1销售费率同比-1.3pct，线上减促、优化销售费效以及线下业务占比提升影响下，整体毛利率/净利率分别同比+2.9/+3.1pct。报告认为，线下增长有望加速，线上或逐步趋稳。大店升级以及单店客流恢复下，店效有望逐步提升，新店开拓亦有望明显加速，带动收入增长和盈利优化。