2023年一季报点评：盈利能力明显改善，海外市场屡获突破

事件：2023年4月21日，公司发布2023年一季报，报告期内实现营业收入14.4亿元，同/环比-20.8%/+7%；归母净利润2.6亿元，同/环比-8.1%/+141.1%； 扣非归母净利润2.5亿元，同/环比-10.5%/+193.9%。 高毛利海缆项目交付确认，盈利能力明显提升。分业务板块来看，2023Q1陆缆/海缆/海工营收分别为7.8/5.6/0.9亿元，同比-2.1%/-24.4%/-65.3%，环比-11.9%/+78.3%/-36.9%，受海上项目开工进度影响，公司海缆系统及海洋工程营收同比降幅较大。盈利能力方面，受益于高毛利海缆项目交付确认收入，2023Q1公司实现毛利率31%，同/环比+3.8pct/+13.8pct；销售期间费用率为8%，同比+1.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.2%/5.6%/0.3%，同比-0.03pct/+1.4pct/+0.3pct。 海工业务订单大幅增长，公司在手订单总额充沛。报告期内，公司中标曹妃甸21-3油田开发项目110kV海底复合电缆集中采购项目、锦州25-1脐带缆等项目，海陆缆系统累计中标金额达13亿元。截止2023年4月21日，公司在手订单89.3亿元，其中陆缆/海缆/海工分别为24.5/50.1/14.7亿元，较2022年一季度末同比-15.1%/-8.2%/+75.1%，海洋工程业务订单大幅增长。 持续拓展海外业务，欧洲海风市场再获突破。海洋油气领域，公司获得卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目；海上风电领域，公司已签署InchCape1080MW海上风电项目输出缆供应前期工程协议，协议规定为其提供3×2000mm 220kV海缆的设计和整个系统的型式实验，待实验通过后有望获得该送出缆订单。 盈利预测与投资建议。根据十四五各省海风规划，23年海风景气有望回升，未来三年迎来确定性上行。公司作为海缆龙头企业，23Q1业绩符合预期，根据最新的行业建设节奏和公司在手订单情况，我们预计2023-2025年营收为98.8/133.1/163.4亿元，EPS为2.3/3.3/3.8元/股，对应PE19/13/11，给予公司23年30倍估值，对应目标价68元，维持“推荐”评级。 风险提示：海风装机不及预期，产能扩充不及预期，原材料价格波动，竞争格局恶化等。 主要财务指标 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究