23Q1利润率环比改善，零售大店销售回暖

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晨光股份2023年一季度报告显示，公司实现营收48.82亿元，同比增长15.44%，归母净利润3.34亿元，同比增长21.02%，扣非归母净利润2.95亿元，同比增长15.41%。短期业绩受到疫情和部分开学返工延迟的影响，营收增速有所放缓，但传统业务正逐步恢复。科力普业务在一季度实现了26.41亿元的营收，同比增长23.06%，显示出较快的增长势头。

零售大店销售方面，晨光生活馆（含九木杂物社）一季度营收3.0亿元，同比增长13.31%，九木杂物社营收2.79亿元，同比增长14.58%。截至3月末，公司零售大店总数为547家，较去年底增加7家，九木杂物社新增15家至504家，显示线下门店流量正在复苏，销售情况回暖。

公司整体毛利率19.68%，同比下滑2.03个百分点，但环比提升3.14个百分点。费用方面，期间费用率降至11.79%，同比降低1.58个百分点，其中销售费率、管理费率、研发费率和财务费率均有所下降，表明公司在费用控制上表现良好。

基于对公司未来业绩的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为17.57亿元、21.2亿元、24.7亿元，同比增长37%、20.7%、16.6%，对应PE分别为23.8倍、19.8倍、17.0倍，维持“买入”评级。

风险提示主要包括行业竞争加剧、渠道拓展不及预期以及传统业务恢复进度低于预期。