医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2024年8-9月实体药店门店销售持续环比改善

2024年09月29日 医药 国投证券医药产业链数据库之：零售药房经营数据，2024年8-9月实体药店门店销售持续环比改善 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观 （整体行业维度）、微观（上市公司维度）等不同角度进行跟踪。2024年8-9月实体药店门店销售持续环比改善，政策刺激消费背景下，药店经营有望持续改善。 首选股票目标价（元）评级 宏观维度：2024年8月-9月实体药店销售情况呈环比改善趋势 998345896 综合月度和季度数据进行观测，近期实体药店的销售情况呈环比改善趋势。（1）月度数据方面，根据中康咨询的数据，2024年8月-9月实体药店每日店均销售额均值分别为2754.8元、2832.1元，分别环比增长2.2%、2.8%。其中，2024年8-9月实体药店店均订单量均值分别为40.19单、41.16单，同比环比增长3.3%、2.4%；2024年8-9月实体药店平均客单价分别为68.5元、68.8元，客单价维持稳定。 （2）周度数据方面，根据中康咨询的数据，2024年第38周（09.22-09.24）每日店均销售额为2953.80元，环比增长2.11%。其中，店均订单量为43.06单，环比增长2.45%；平均客单价为68.6元，客单价维持稳定。 微观维度：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性 零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。 风险提示：医药新零售业务冲击超出预期；跨区域扩张和经营风险；行业内竞争加剧风险；药品降价幅度超预期；处方外流低于预期。 医药 沪深300 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% 2023-092024-012024-052024-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-1.3 绝对收益5.4 3M -4.8 -2.9 12M -14.8 -18.8 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 相关报告新药周观点：ESMO2024、 2024-09-22 WCLC2024闭幕，国产ADC、双抗披露多个优异数据国投证券医药产业链数据库 2024-09-20 之：血制品批签发，1-8月白蛋白批签发同比小幅增长，静丙略有下滑国投证券医药产业链数据库之：医疗设备全国招投标，8 2024-09-17 月环比略增，放量尚需等待设备更新继续推进 fengjx@essence.com.cn 内容目录 1.近期实体药店门店销售情况呈环比改善趋势4 1.1.宏观维度-行业年度数据：2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓4 1.2.宏观维度-行业月度数据：2024年8-9月实体药店每日店均销售持续环比改善5 1.3.宏观维度-行业周度数据：2024年第38周（09.22-08.24）店均销售额环比所有改善6 1.4.微观维度-上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性72.风险提示9 图表目录 图1.全国零售药店市场规模（亿元）4 图2.2023年职工医保个人账户结余减少4 图3.门诊统筹导致部分购药需求回流至基层医疗机构4 图4.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据）5 图5.国内零售药房店均订单量（单-月度数据）5 图6.国内零售药房店均客单价（元-月度数据）5 图7.国内零售药房每日店均销售额（元-周度数据）6 图8.国内零售药房店均订单量（单-周度数据）6 图9.国内零售药房店均客单价（元-周度数据）6 图10.国内零售药房行业集中度持续提升7 图11.各家上市药房历年的直营门店数量7 图12.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况8 1.近期实体药店门店销售情况呈环比改善趋势 为了更前瞻和领先地观测零售药房行业的景气度变化，我们从宏观（整体行业维度）、微观 （上市公司维度）等不同角度进行跟踪。目前，国内实体药房市场规模增速逐步放缓但行业集中度仍较低，具备扩张能力和精细化管理能力的龙头公司，有望通过快速扩张进一步推动行业整合，持续获得优于行业的成长性。 1.1.宏观维度-行业年度数据：2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓 受行业竞争加剧、医保个账收入减少、基层医疗机构等渠道分流等多因素影响，2023年全国零售药房市场规模同比增速有所放缓。根据米内网的数据，2023年国内实体药房的市场规模达6226亿元，同比增长1.8%。 图1.全国零售药店市场规模（亿元） 7000 国内实体药房市场规模（亿元）同比增长 12% 6000 10% 5000 8% 4000 6% 3000 4% 2000 10002% 00% 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：米内网、国投证券研究中心 图2.2023年职工医保个人账户结余减少图3.门诊统筹导致部分购药需求回流至基层医疗机构 个人账户收入（亿元）个人账户支出（亿元） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 个人账户结余（亿元） 201820192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 20222023 零售药房糖尿病用药销售片数（亿片）零售药房高血压用药销售片数（亿片） 资料来源：国家医疗保障局、国投证券研究中心资料来源：中康CMH、国投证券研究中心 1.2.宏观维度-行业月度数据：2024年8-9月实体药店每日店均销售持续环比改善 2024年8-9月实体药店每日店均销售持续环比改善。根据中康咨询的数据，2024年8月-9月实体药店每日店均销售额均值分别为2754.8元、2832.1元，分别环比增长2.2%、2.8%。其中，2024年8-9月实体药店店均订单量均值分别为40.19单、41.16单，同比环比增长3.3%、2.4%；2024年8-9月实体药店平均客单价分别为68.5元、68.8元，客单价维持稳定。 图4.国内零售药房每日店均销售额（元-月度数据） 2024年 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源：中康资讯、国投证券研究中心 图5.国内零售药房店均订单量（单-月度数据）图6.国内零售药房店均客单价（元-月度数据） 2024年2024年 46 45 44 43 42 41 40 39 38 37 36 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 75 74 73 72 71 70 69 68 67 66 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 1.3.宏观维度-行业周度数据：2024年第38周（09.22-08.24）店均销售额环比所有改善 2024年第38周（09.22-08.24）店均销售额环比所有改善。根据中康咨询的数据，2024年 第38周（09.22-09.24）每日店均销售额为2953.80元，环比增长2.11%。其中，店均订单 量为43.06单，环比增长2.45%；平均客单价为68.6元，客单价维持稳定。 图7.国内零售药房每日店均销售额（元-周度数据） 2024年 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 w1w2w3w4w5w6w7w8w9w10w11w12w13w14w15w16w17w18w19w20w21w22w23w24w25w26w27w28w29w30w31w32w33w34w35w36w37w38 2,000 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 图8.国内零售药房店均订单量（单-周度数据）图9.国内零售药房店均客单价（元-周度数据） 2024年 48 46 44 42 40 38 36 34 32 w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37 30 2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中康咨询、国投证券研究中心资料来源：中康咨询、国投证券研究中心 1.4.微观维度-上市药房：上市药房门店结构逐步优化，有望获得稳健的业绩成长性 国内零售药房行业增速放缓，但行业集中度仍有较大提升空间，头部连锁药房有望持续获得优于行业的成长性。根据米内网和公司公告的数据测算，2023年六大上市药房的市占率仅约为16.68%，中长期行业集中度仍具备较大的提升空间。2020年-2023年国内零售药房行业规 模和六大上市药房营收的复合增速分别为3.74%和15.33%。在行业增速放缓背景下，上市药房凭借着持续的门店稳健扩张，有望获得高于行业的成长性。 图10.国内零售药房行业集中度持续提升 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 国内实体药房市场规模（亿元）国内六大上市药房零售业务营收（亿元）国内六大上市药房市占率 2014201520162017201820192020202120222023 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：米内网、公司公告、国投证券研究中心（六大上市药房含税销售按照其营收乘以1.17进行测算；六大上市药房包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民） 图11.各家上市药房历年的直营门店数量 2014201520162017201820192020202120222023 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 零售药房行业经历了快速的门店扩张之后，头部药房门店扩张已逐步趋于稳健，多家上市公司次新门店数量占比维持在较高水平。随着门店结构逐步优化，相关上市公司有望获得稳健的业绩成长性。其中，2024H1益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的次新门店数量占比分别为30%、25%。31%、15%、38%、35%。 图12.各家上市药房的次新门店（2-3年店龄）数量占比情况 益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20172018201920202021202220232024H1 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 2.风险提示 医药新零售业务冲击超出预期：B2C和O2O等医药新零售业务持续发展，有可能对线下药店业务形成一定冲击。 跨区域扩张和经营风险：国内不同省份医保政策、经济水平、竞争格局、居民消费习惯均存在差异，零售药房跨区域扩张存在一定难度。跨区域扩张对公司资金实力、运营管理、物流配送、人才团队等方面均提出更高的要求，存在跨区域扩张和经营风险。 行业内竞争加剧风险：国内零售药房数量众多、市场集中度较低，存在行业内竞争加剧的风险。 药品降价幅度超预期：药品价格降幅过大，可能对零售药房盈利能力造成影响，存在药品降价超预期风险。 处方外流低于预期；处方持续外流为零售药房带来重要销售增量。如果处方外流推进低于预期，有可能对药店销售增长造成一定影响。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级：