东兴证券晨报

东兴晨报P1 2023年4月28日星期五 分析师推荐 【东兴农林牧渔】普莱柯（603566）：Q1业绩高增，新产品研发持续推进 （20230427） 事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年实现营收12.28亿元，yoy11.78%，归母净利润1.74亿元，yoy-28.68%。公司2023年Q1实现营收3.06亿元，yoy24.60%，归母净利润0.65亿元，yoy74.45%。 营收稳健增长，23Q1业绩实现高增。公司2022年实现营业收入12.28亿元， 其中猪用疫苗4.62亿元（+19%），禽用疫苗及抗体3.77亿元（-1.27%），化 药3.44亿元（+13%）。22年养殖盈利整体低迷，动保行业受到重大挑战，公司兽用药品毛利率减少2.97个百分点至62.32%。费用端来看，期间费用合计45.3%，提升2.05个百分点，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为29.7%/8.58%/7.37%和-0.33%，销售费用提升2.4个百分点，导致公司归母净利润下滑28.68%。23Q1得益于猪苗需求复苏及化药业务高增，公司实现营收3.06亿元，同比增长24.60%。费用端由于产线升级完成，固定资产折旧正常计入成本（去年同期计入管理费用），使得Q1管理费用率相比22年下滑3.4个百分点，公司业绩实现高增。 坚持研发创新为核心动力，新产品研发持续推进。公司坚持以研发创新为核心驱动。硬件方面，2022年公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）通过建设审查，建成后将提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。重大疫病产品方面，公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗，已提交应急评价申请，猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗 已基本完成临床前研究；与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）即将提交新兽药注册申请。此外公司重点在研产品禽五联苗、伪狂犬流行株活疫苗等畜禽类产品以及犬四联、猫 三联等宠物产品研发和申报稳步推进，未来将进一步丰富公司产品矩阵。 整合产品与服务，大客户销售占比持续提升。公司2022年持续推行“大客户”“大单品”营销策略，公司拳头产品猪圆支二联销售收入增长较快。公司在top30大型养殖集团收入占公司总营收的比重从不足35%提升到45%，23年有望持续提升，公司产品获得了头部客户的充分认可。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量，大客户占比提升助力公司经营稳健增长。预计公司23-25年归母净利分别为2.70、3.29和4.15亿元，EPS为0.77、0.93和1.18元，PE为33、27和22 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,323.27 1.14 深证成指 11,338.67 1.08 创业板 2,324.72 0.76 中小板 7,437.77 1.13 沪深300 4,029.09 1.02 香港恒生 19,840.28 0.42 国企指数 6,675.4 0.32 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 慧智微 20.92 电子 20230504 航天南湖 21.17 国防军工 20230504 华纬科技 - 机械设备 20230505 德尔玛 - 家用电器 20230505 蜂助手 - 计算机 20230505 晟楠科技 8.40 国防军工 20230505 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 【东兴机械】中际联合（605305）：业绩拐点已现，海外业务与新品开拓进展加速（20230427） 事件：公司发布2022年年报，22年实现营业收入7.99亿元，同比下降9.45%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降33.05%。 多因素扰动致全年业绩承压。公司全年实现营收7.99亿元，实现归母净利润 1.55亿元，同比-33.05%，主要系国内风力发电开发和项目建设受到行业和外部环境因素影响，导致公司相关产品的安装和验收进度放缓，业绩确认短期承压。22年公司产品毛利率43.67%，同比-4pct，其中内销产品毛利率35.23%，同比-10.27pct，主要系受降价和原材料、物流及安装导致的成本上升所致。费用方面，销售费用同比+26.85%，主要系外销销售规模扩大导致销售人员职工薪酬和仓储等费用增加所致；管理费用同比+34.34%，主要系管理人员职工薪酬、办公性费用增加所致，财务费用同比-1099.13%，主要系本期银行存款利息增加和美元汇率变动汇兑收益增加所致。 海外市场与新品开拓持续亮眼。公司海外市场开拓进入快车道，22年实现海外收入3.12亿元，同比+109.26%，占营收比重提升至39.09%，外销产品毛利率55.67%，远高于内销产品。22年公司研发投入7190万元，同比+26.92%，在面向柔性塔、高塔、混塔和大型海上风机等领域推出了大载荷升降机、齿轮齿条升降机和智能安全防护产品，单机价格较原同类产品均有大幅提升，预计未来新产品渗透率将得到快速提升。 风电招标与装机数据持续向好，公司业绩拐点显现。根据风电之音不完全统计，今年我国一季度风电项目招标规模超22GW，同比增加近46%，其中海风项目招标3.17GW，同比增加252%，招标数据延续高增态势。一季度风电装机量10.29GW，同比增加27.99%，装机呈现回暖态势，公司业绩拐点已现。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为2.51、 3.08和3.76亿元，对应EPS分别为1.66、2.03和2.48元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为23、19和15倍。基于我们对风电行业前景的长期看好和公司新品开拓与海外业务的长期看好，维持“推荐”评级。 风险提示：风电行业发展不及预期、公司海外业务扩张不及预期、产品下游应用开拓不及预期、市场竞争加剧。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：祁岩执业编码：S1480121090016电话：010-66554018) 重要公司资讯 1.杭州银行：2023年计划对公贷款同比增长20%以上，具体计划新增1200 亿元至1300亿元。（资料来源：同花顺） 2.舍得酒业：一季度实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%；净利润 5.69亿元，同比增长7.34%；基本每股收益1.72元。（资料来源：同花顺） 3.涪陵榨菜：一季度实现营业收入7.6亿元，同比增长10.41%；净利润2.61 亿元，同比增长22.02%；基本每股收益0.29元。（资料来源：同花顺） 4.海航控股：控股子公司乌鲁木齐航空拟向中国商飞购买30架C919飞机，双方将在《核心条款清单》签署后，另行协商签署C919飞机购机协议。 （资料来源：同花顺） 5.中煤能源：中煤陕西公司拟投资238.88亿元建设中煤榆林煤炭深加工基地项目，本项目投资总额为人民币238.88亿元，项目设计规模220万吨甲醇/年、90万吨聚烯烃/年，建设1套EVA和3套聚烯烃装置，生产系列高端聚烯烃产品；中煤能源一季度净利润71.55亿元，同比增长5.3%。 （资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%；利润总额1.52万亿元，同比下降21.4%。3月当月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，由降转增。（资料来源： 同花顺） 2.银保监会：银行业保险业服务实体经济质效持续提升，一季度民营企业贷款新增3.7万亿元，同比多增1万亿元，平均利率较上年下降0.06个百分点；普惠型小微企业贷款新增2.3万亿元，同比多增8088亿元，平 均利率较上年下降0.38个百分点；制造业贷款新增2.2万亿元，同比多 增3819亿元。（资料来源：同花顺） 3.国家能源局：今年前两个月全国能源领域重点项目完成投资额同比增长24.9%。一季度，加快调结构、稳增长重大工程项目建设，华龙一号示范工程防城港3号机组于3月份正式投运；三门核电4号机组、金上―湖北特高压直流工程、湖北通山抽水蓄能等工程开工建设；第二批以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目加快建设，第三批项目清单已确定。（资料来源：同花顺） 4.市场监督总局：一季度，全国新设民营企业203.9万户，同比增长10.7%。截至2023年3月底，全国登记在册民营企业数量超过4900万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。（资料来源：同花顺） 5.上海证监局：去年上海首批26个资本市场金融科技创新试点项目正式启动，位居全国前列。接下来，将适时开展第二批资本市场金融科技创新试点。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴食品饮料】海天味业（603288）：艰难已克，整装待发（20230428） 事件：营业收入256.10亿元，同比增长2.42%；归母净利润61.98亿元，同比减少7.09%；扣非归母净利润59.66亿元，同 比-7.22%。2022年Q4，公司营业收入65.15亿元，同比-7.05%；归母净利润15.31亿元，同比-22.03%；扣非归母净利润14.69亿元，同比-20.57%。2023年Q1公司营收69.81亿元，同比-3.17%；归母净利润17.16亿元，同比-6.2%；扣非归母净利润16.41%，同比-8.38%。 2022年是公司内忧外患的一年，公司自上市以来首次净利润下降，23Q1环比改善。公司B端渠道和C端渠道销售额占比大致相当，因此疫情对餐饮业的影响直接波及到公司B端销售，在此期间，公司重点打造C端渠道，但四季度亦受到商标事件影响，公司全年利润同比回落。23年一季度公司收入增速略有下滑主要是因为春节错位和去年一季度基数较高，环比Q4，公司23年Q1有所回暖。 多元化策略逐渐成效，其他品类贡献收入增长。分产品来看，22年全年酱油收入138.61亿元，同比-2.3%，调味酱/蚝油/其 他收入分别为25.84/44.17/29.32亿元，分别同比-3.07%/-2.54%/32.61%。公司酱油、调味酱和蚝油收入有所回落，但其他产品（主要包括醋、料酒等）产品收入同比加速，弥补了公司主流产品的下滑，公司多产品策略逐现成效。量价来看，公司产品销量下降较多，酱油/蚝油/调味酱销量分别同比-5.93%/-8.68%/-8.04%，而得益于21年底的提价和产品结构改善以及C端占比增加，公司产品吨价有所提升，酱油/蚝油/调味酱吨价分别提升3.85%/6.73%/5.4%，预计随着23年餐饮消费回暖以及渠道信心逐渐恢复，公司主流产品销售亦将明显改善。 成本改善，业绩有望逐季好转。22年全年公司毛利率同比下降2.98pct，至35.68%，主要是原材料及包材采购成本上升所致。此外，人工成本及制造费用有所上涨。其中，蚝油制造费用、直接人工同比增长较大，主要是蚝油新增基地投产所致。主要原材料大豆价格自去年下半年开始回落，目前处于下行趋势，今年巴西大豆产量达到创纪录水平，为我国大豆供给提供保障，推测原材料成本整体继续下行。根据酱油6个月的酿造周期推算，公司大豆成本于今年初左右开始回落，今年公司业绩有望逐季好转。23年Q1公司毛利率36.93%，同比-1.24pct，环比+2.88pct，成本的下降Q1毛利率已有所体现。 公司盈利预测及投资评级：2023年，公司计划营业收入目标为281.7亿元，同比+10%，归母净利目标为68.2亿元，同比+10.04%。我们认为，毛利率及终端需求均在逐步恢复，下半年业绩弹性有望逐步释放。长期来看，公司具备渠道、产品、品牌力等多项优势，