2023年一季报点评：23Q1单位净利见底，趋势逐月向好

研报总结

公司业绩概览

• 一季度表现：公司2023年第一季度实现营收36.71亿元，同比下降28.48%；归母净利润9.21亿元，同比下降49.84%；扣非净利润4.94亿元，同比下降65.74%。
• 毛利率与净利率：毛利率为29.92%，较上年同期下降14.66个百分点，环比下降5.68个百分点；净利率为25.88%，较上年同期下降10.94个百分点。

主营业务分析

• 粗纱业务：

  • 单位净利已触底，预计将呈现逐季改善的趋势。
  • 3月份行业开始微幅去库，4月继续去库，产品价格稳定，预示着全年业绩和单位净利将逐渐回升。
  • 2023年第二季度，九江智能制造一期新增20万吨产能。

• 电子布业务：

  • 面临需求压力，下游PCB产能利用率较低。
  • 行业7628电子布均价处于历史低位，预计随着下游消费电子等领域回暖，价格弹性将增大。

• 海外市场与风电业务：

  • 2023年第一季度出口量同比增长-14%，环比增长19.1%，海外市场回暖，风电纱需求增长预期强烈，公司风电纱结构占比有望提升。

• 光伏复材边框业务：

  • 预计光伏玻纤增强复材边框能显著降低成本、减少碳排放并提高性能，成为光伏领域的新增长点。
  • 公司已获得德国莱茵TÜV集团颁发的光伏组件用复合材料边框证书，并参与了相关标准化文件的编制。

投资建议

• 关注粗纱需求的周期性复苏、光伏复材边框行业的认证与放量进展、电子纱的涨价弹性、产品结构优化以及零碳基地的成本领先优势。
• 预计2023-2025年的归母净利润分别为60.91、71.22和80.3亿元，对应动态PE分别为9x、8x、7x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济下行的风险。
• 行业产能投放节奏不及预期的风险。
• 燃料价格大幅波动的风险。

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