Q1净利首次为正，一带一路+人民币国际化赋能成长

2023Q1净利润首次转正&合同负债高增，海外线下展需求获验证 公司公告2023Q1实现营收0.68亿元/yoy+129.76%，归母净利润107.13万元/yoy+106.14%，扣非归母净利37.22万元/yoy+102.03%，为公司上市以来首个实现正向盈利的Q1，中国印尼贸易展850名参展企业到现场，1000个展位，为疫情以来中国参展企业赴海外拓市的最大团组。此外，2023Q1实现合同负债2.2亿元/yoy+125.7%，Q1预售已超过全年展位数量40%，企业参展热情高，海外线下展需求已得到验证，会展行业景气度持续。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利1.7/2.4/3.2亿元 ，yoy+239.4%/+40.4%/+34%， 对应EPS1.69/2.38/3.18元，当前股价对应PE为42.2/30/22.4倍，维持“买入”评级。 费用率优化助力盈利能力提升，Q2多场展会热度攀升静待业绩释放 2023Q1毛利率58.19%/同比2019年+13.42pct创历史新高；净利率-0.99%/同比2019年+96.08pct。费用率方面，2023Q1销售/管理/研发/财务费用率41.8%/+16.4%/+6.2%/-2.9%，同比2019年-55.3pct/-20.7pct/-1.7pct/-2pct，规模效应+费用率优化致盈利能力显著改善。其中销售费用率下降系2019年同期营收基数较低。2023Q1销售费用2834.85万元/同比2019年+29.1%，公司持续加大销售费用投放开拓市场和展位销售，展位销售由区域销售向行业销售过渡，提升单展展位数。2023Q2预计举办8场线下展，办展所在国均与中国有密切贸易往来。 巴墨联展、波德联展、印尼展均实现一次办展辐射多国，日本展、阿联酋迪拜展、越南展也在逐步推进，获当地政商界关注支持并成功邀约当地大买和中国企业对接，有利于增强会展吸引力，预计会展规模和订单量将持续增加。 人民币国际化加速促贸易往来，内生外延助力会展长期成长 公司已布局“一带一路”13个国家，先发优势显著，借政策东风RCEP市场加续开拓。同时，人民币国际化进程加速，近日，巴西、阿根廷均宣布用人民币结算中国商品，将极大促进中国和南美地区的贸易往来。此外，公司收并购外延扩张，以及专业展转型升级亦在持续推进，未来有望构筑二次成长曲线及深护城河。 风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要