公司业绩持续高增，新兴应用打开成长空间

景津装备（603279.SH） 公司业绩持续高增，新兴应用打开成长空间 业绩持续高增。2022公司实现收入56.8亿元，同比+22.2%，归母净利润 8.3亿元，同比+28.9%；2023Q1实现营收14.7亿元，同比+28.2%，归母 净利润2.1亿元，同比+39.7%。营收增加主要系新能源、新材料、矿物及加工等行业用户订单有所增长，以及公司不断开发新产品、不断拓展新的行业应用，公司订单持续增长；净利润增速高于收入增速，主要系2022年聚丙烯、钢材等主要原材料采购成本总体有所下降，公司销售毛利率上升所致。 公司盈利能力稳步提升，现金流大幅改善。公司2022年毛利率为30.7%（同比+0.7pct）、净利率为14.7%（同比+0.8pct），盈利能力稳步提升。公司2022年销售费用率4.7%（同比-0.1pct），管理费用率3.6%（同比-0.9pct）， 财务费用率-0.6%（同比-0.3pct），三费合计比率7.7%（同比-1.3pct），整体费用率稳步下降。公司2022年经营现金净流量10.2亿元，同比 +77.2%，现金流大幅提升，主要系订单增加，公司销售产品收到的现金增加，以及利润增加所致。 新能源等领域需求高增，打开增量市场空间。公司2022年主要板块收入如 下：1）新能源新材料：收入11.4亿元，同比+137.7%，主要系公司压滤机 装备在锂电池制造回收等环节销量增长迅速；2）环保：收入14.6亿元，同 比-11.4%，主要受到2022年国家环保类支出偏弱影响；3）矿物及加工： 收入15.5亿元，同比+35.2%，主要受益于煤炭及新能源相关矿业行业的景 气度提升；4）砂石骨料：收入4.2亿元，同比+3.0%，主要受益于湿法机 证券研究报告|年报点评报告 2023年04月28日 买入（维持） 股票信息 行业环保设备 前次评级买入 4月26日收盘价(元)27.03 总市值(百万元)15,587.73 总股本(百万股)576.68 其中自由流通股(%)98.04 30日日均成交量(百万股)2.72 股价走势 景津装备沪深300 69% 57% 46% 34% 23% 11% 0% -11% -23% 2022-042022-082022-122023-04 制砂石占比提升，以及砂石市场份额向大型企业集中带来过滤设备升级空 间。此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。 配套设备&出口销量增长迅速、增厚利润。2022年，公司其他设备件及配套设备收入2.5亿元，同比+42.0%，毛利率37.0%，同比-7.0pct；国外销售收入2.7亿元，同比+63.9%，毛利率48.7%，同比+3.4pct。公司发力毛 利率水平较高的配套设备及出口业务，有助于扩大市场份额、提升盈利能力。 盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润11.1/13.9/17.3亿元，对应 PE14.1/11.2/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,651 5,682 7,359 9,231 11,571 增长率yoy（%） 39.7 22.2 29.5 25.4 25.3 归母净利润（百万元） 647 834 1,109 1,387 1,734 增长率yoy（%） 25.7 28.9 33.0 25.1 25.0 EPS最新摊薄（元/股） 1.12 1.45 1.92 2.41 3.01 净资产收益率（%） 19.2 20.8 24.4 25.3 25.7 P/E（倍） 24.1 18.7 14.1 11.2 9.0 P/B（倍） 4.6 3.9 3.4 2.8 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月26日收盘价 作者 分析师杨心成 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理沈佳纯 执业证书编号：S0680122070016邮箱：shenjiachun@gszq.com 相关研究 1、《景津装备（603279.SH）：压滤机装备龙头，新兴应用打开成长空间》2023-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产4305 5648 7042 10340 12479 营业收入 4651 5682 7359 9231 11571 现金1526 2002 2944 5539 6943 营业成本 3256 3936 5096 6378 7974 应收票据及应收账款567 791 968 878 775 营业税金及附加 38 43 69 72 93 其他应收款70 41 102 78 148 营业费用 222 268 331 388 463 预付账款74 83 121 135 185 管理费用 208 204 272 323 388 存货1867 2460 2636 3438 4156 研发费用 142 185 188 247 334 其他流动资产201 272 272 272 272 财务费用 -13 -34 18 86 152 非流动资产1646 2328 2644 2970 3422 资产减值损失 -22 -12 0 0 0 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 5 12 0 0 0 固定资产897 1513 1834 2147 2532 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产200 291 303 320 341 投资净收益 -5 -4 -2 -3 -4 其他非流动资产548 524 507 503 549 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计5951 7977 9686 13310 15900 营业利润 783 1054 1382 1734 2165 流动负债2523 3868 5046 7729 9058 营业外收入 21 10 14 15 15 短期借款0 0 1188 3502 4753 营业外支出 4 7 5 5 5 应付票据及应付账款309 549 561 828 909 利润总额 801 1058 1392 1744 2175 其他流动负债2214 3320 3296 3399 3395 所得税 154 224 283 357 441 非流动负债58 94 94 94 94 净利润 647 834 1109 1387 1734 长期借款0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债58 94 94 94 94 归属母公司净利润 647 834 1109 1387 1734 负债合计2581 3962 5139 7823 9151 EBITDA 860 1128 1518 1967 2498 少数股东权益0 0 0 0 0 EPS（元） 1.12 1.45 1.92 2.41 3.01 股本412 577 577 577 577 资本公积1455 1361 1361 1361 1361 主要财务比率 留存收益1689 2194 2653 3227 3932 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益3370 4015 4547 5487 6749 成长能力 负债和股东权益5951 7977 9686 13310 15900 营业收入(%) 39.7 22.2 29.5 25.4 25.3 营业利润(%) 21.6 34.6 31.1 25.5 24.8 归属于母公司净利润(%) 25.7 28.9 33.0 25.1 25.0 获利能力毛利率(%) 30.0 30.7 30.8 30.9 31.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.9 14.7 15.1 15.0 15.0 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 19.2 20.8 24.4 25.3 25.7 经营活动现金流577 1023 831 1352 1492 ROIC(%) 17.9 19.3 18.6 15.5 15.4 净利润647 834 1109 1387 1734 偿债能力 折旧摊销105 130 164 208 260 资产负债率(%) 43.4 49.7 53.1 58.8 57.6 财务费用-13 -34 18 86 152 净负债比率(%) -44.1 -48.4 -37.4 -36.1 -31.6 投资损失5 4 2 3 4 流动比率 1.7 1.5 1.4 1.3 1.4 营运资金变动-305 -83 -462 -333 -657 速动比率 0.9 0.7 0.8 0.8 0.9 其他经营现金流139 171 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-333 -310 -482 -538 -715 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出198 300 316 327 451 应收账款周转率 9.1 8.4 8.4 10.0 14.0 长期投资0 0 0 0 0 应付账款周转率 11.2 9.2 9.2 9.2 9.2 其他投资现金流-135 -11 -166 -211 -264 每股指标（元） 筹资活动现金流-463 -286 -596 -533 -624 每股收益(最新摊薄) 1.12 1.45 1.92 2.41 3.01 短期借款0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 1.77 1.44 2.34 2.59 长期借款0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.84 6.96 7.88 9.52 11.70 普通股增加0 165 0 0 0 估值比率 资本公积增加130 -94 0 0 0 P/E 24.1 18.7 14.1 11.2 9.0 其他筹资现金流-593 -356 -596 -533 -624 P/B 4.6 3.9 3.4 2.8 2.3 现金净增加额-222 430 -246 281 153 EV/EBITDA 16.4 12.1 9.2 6.9 5.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年4月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因