业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2022-08-22 公司点评报告 买入/维持航天宏图(688066) 昨收盘：74.6 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)185/185公总市值/流通(百万元)13,792/13,792司12个月最高/最低(元)82.12/42.20证相关研究报告： 券航天宏图（688066）《业绩超预期，研全产业链布局完善》--2022/04/29究航天宏图（688066）《收入增速超预报期》--2021/10/28 告航天宏图（688066）《业绩超预期， 布局遥感全产业链》--2021/08/25 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入7.81亿元，同比增长 78.99%；归母净利润0.09亿元，同比增长52.28%；扣非后的归母净利润 0.08亿元。 “PIE+行业”产品线持续放量。2022年上半年，公司实现营收7.81亿元，同比增长78.99%，其中二季度实现营收5.86亿元，同比增长59.86%。分产品线来看，空间基础设施规划与建设收入（0.46亿元，-57.6%)、PIE+行业收入（7.18亿元，+120.7%）、云服务收入（0.17亿元，+574.5%）。 PIE+行业产品线已在应急管理、自然资源、特种行业三个领域形成优势，并不断拓展新型应用场景，在新能源、碳中和、数字化交付等领域已有落地项目。上半年，公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上；其中一季度新签订单5.98亿元，同比增长269.14%，二季度新签订单约 8.02亿元，同比增长约163.24%，订单持续高增为全年业绩打下基础。 业务推广和研发持续高投入。2021年上半年，公司毛利率为50.50%，同比减少0.11pct；净利率1.09%，同比减少0.19pct；扣非净利率1.01%，同比提升1.14pct。1）销售费用率为14.46%，同比提升2.18pct，系因公司不断完成总部-大区-省办-城市节点四级营销网络建设，截至目前，公司已拥有140个营销网点，营销网络不断完善，公司京外收入占比进一步提升至76.03%，但同时也导致短期内销售人员、推广费等明显增加。2）研发费用率为16.31%，同比减少3.06pct，公司持续加大核心产品的研发投入，同时推动IPD改革，加大精细化管理，进一步提升人效比。 投资建议：公司在遥感全产业链具有完善布局，预计2022-2024年公司的EPS分别为1.60/2.36/3.44元，给与买入评级。 风险提示：特种领域增长不及预期；行业竞争加剧。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 （+/-%） 73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 净利润(百万元） 199.95 295.36 436.59 635.08 （+/-%） 55.19% 47.72% 47.82% 45.46% 摊薄每股收益(元) 1.08 1.60 2.36 3.44 市盈率(PE) 69 47 32 22 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 2 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1468.44 2129.24 3087.40 4322.36 营业成本 705.30 1064.62 1543.70 2161.18 营业税金及附加 2.15 2.13 3.09 4.32 销售费用 138.34 212.92 308.74 432.24 管理费用 166.64 255.51 355.05 475.46 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 投资收益 5.78 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.25 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 297.07 311.72 463.11 674.41 其他非经营损益 -85.73 0.05 -2.56 -2.36 利润总额 211.33 311.77 460.55 672.05 所得税 11.49 20.01 27.55 40.57 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 少数股东损益 -0.11 -3.60 -3.60 -3.60 归属母公司股东净利润 199.95 295.36 436.59 635.08 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1017.75 425.85 617.48 864.47 应收和预付款项 1309.89 1941.89 2792.38 3913.08 存货 290.01 437.75 634.74 888.64 其他流动资产 48.03 40.20 49.29 61.01 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 386.55 368.24 349.26 329.61 无形资产和开发支出 36.75 30.39 24.03 17.67 其他非流动资产 89.11 73.21 73.21 73.21 资产总计 3465.25 3604.70 4827.55 6434.85 短期借款 352.77 199.63 731.49 1399.33 应付和预收款项 276.60 466.55 678.08 931.21 长期借款 149.70 149.70 149.70 149.70 其他负债 422.91 251.93 325.10 419.40 负债合计 1201.98 1067.82 1884.37 2899.64 股本 184.43 184.88 184.88 184.88 资本公积 1545.34 1544.89 1544.89 1544.89 留存收益 531.81 809.11 1219.01 1814.64 归属母公司股东权益 2261.67 2538.88 2948.78 3544.41 少数股东权益 1.60 -2.00 -5.60 -9.20 股东权益合计 2263.27 2536.88 2943.18 3535.21 负债和股东权益合 3465.25 3604.70 4827.55 6434.85 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 199.84 291.76 432.99 631.48 折旧与摊销 28.79 50.57 35.34 36.01 财务费用 10.47 -1.76 10.91 26.85 资产减值损失 -1.20 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -447.67 -712.95 -771.87 -1038.89 其他 90.76 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -119.01 -372.37 -292.62 -344.55 资本支出 -383.97 -10.00 -10.00 -10.00 其他 5.69 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -378.28 -10.00 -10.00 -10.00 短期借款 245.06 -153.13 531.86 667.84 长期借款 149.70 0.00 0.00 0.00 股权融资 730.93 0.00 0.00 0.00 支付股利 -11.64 -18.07 -26.69 -39.45 其他 -107.23 -38.33 -10.91 -26.85 筹资活动现金流净额 1006.82 -209.53 494.26 601.54 现金流量净额 509.60 -591.90 191.63 246.99 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 73.43% 45.00% 45.00% 40.00% 营业利润增长率 69.44% 4.93% 48.56% 45.63% 净利润增长率 55.29% 46.00% 48.41% 45.84% EBITDA增长率 71.57% 7.20% 41.28% 44.74% 获利能力毛利率 51.97% 50.00% 50.00% 50.00% 期间费率 35.87% 35.92% 35.35% 34.62% 净利率 13.61% 13.70% 14.02% 14.61% ROE 8.83% 11.50% 14.71% 17.86% ROA 5.77% 8.09% 8.97% 9.81% ROIC 23.30% 13.74% 14.90% 16.11% EBITDA/销售收入 22.90% 16.93% 16.50% 17.06% 营运能力总资产周转率 0.55 0.60 0.73 0.77 固定资产周转率 6.96 5.64 8.61 12.73 应收账款周转率 1.54 1.43 1.42 1.41 存货周转率 2.99 2.93 2.88 2.84 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 79.61% — — — 资本结构资产负债率 34.69% 29.62% 39.03% 45.06% 带息债务/总负债 41.80% 32.71% 46.76% 53.42% 3 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 336.33 360.54 509.36 737.26 PE 68.98 46.70 31.59 21.72 PB 6.09 5.44 4.69 3.90 PS 9.39 6.48 4.47 3.19 EV/EBITDA 38.43 37.05 26.89 19.15 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 流动比率 2.77 3.43 2.49 2.15 速动比率 2.47 2.91 2.10 1.82 每股指标每股收益 1.08 1.60 2.36 3.44 每股净资产 12.24 13.72 15.92 19.12 每股经营现金 -0.64 -2.01 0.00 0.00 业绩持续高增，“PIE+行业”多场景应用打开成长空间 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@t