荣盛石化发布2023年一季报,报告期内公司实现营业总收入697.21亿元,同比+1.63%,环比+8.98%;实现归母净利润-14.68亿元,同比-147.11%,环比-30.45%(减亏6.43亿元)。公司一季度整体销售毛利率为4.35%,相较去年四季度增加5.22pct。 999563313 公司2023年一季度业绩整体承压。2023年一季度原油价格有所下行,或对公司炼化项目造成部分库存损失。据Wind,2023年Q1布伦特原油均价为81.34美元/桶,相较2022Q4下跌7.67美元/桶。此外,2023年Q1乙烯行业景气度欠佳,或导致业绩表现不佳。据隆众,2023Q1乙烯行业平均毛利约-97美元/吨,浙石化在产3*140万吨/年乙烯装置体量较大,或影响部分业绩。PTA部分一季度依然处于景气低位,据隆众数据,一季度PTA行业平均毛利约为-300元/吨,或影响公司逸盛系业绩。 从毛利率角度看,公司出现环比改善。据公司历史公告,一季度公司多个在建工程投产,具体有ABS、溶聚丁苯橡胶、PPG以及顺丁橡胶装置。这部分高附加值产品或为公司带来部分正向业绩。同时PX逐渐转暖,据隆众,行业平均毛利约为50美元/吨,或为中金石化产生一定业绩支撑。 后续成长有力,加速布局高附加值新材料。据公告,当前公司控股公司浙石化在手项目有:1)浙石化高端新材料项目;2)浙石化高性能树脂项目。同时,据项目所辖政府政务公开网站信息显示,公司通过荣盛新材料(舟山)有限公司规划布局了金塘新材料项目,通过荣盛新材料(台州)有限公司布局了台州新材料产业园项目,两大项目总投资额达1700亿元左右。新材料方面,公司公告规划了α-烯烃、POE、尼龙66、NMP、PMMA、PAN以及PBS等一系列高附加值产品,依托炼化大平台,公司各项目推进有望得到进一步夯实。同时随着宏观经济逐渐复苏,公司综合盈利能力有望逐渐修复。 投资建议: 我们下调2023年公司盈利预期,同时假设2024年市场环境恢复正常,故维持此前盈利预期不变。预计公司2023年-2025年净利润的分别为52.35、110.41和152.97亿元。考虑公司远期成长性以及年内市场环境波动,我们给予2024年15倍动态市盈率,12个月目标价为16.36元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:协议推进风险、安环生产风险、项目投建不及预期风险、宏观环境极端变化风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表