高端产品持续放量，一季度业绩增长

事件：4月26日公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，公司2022年实现营收18.77亿元，同比下降5.39%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比下降19.97%。2023年一季度实现营收4.83亿元，同比增长0.97%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.2亿元，同比增长13.77%。 高端产品持续放量，一季度业绩增长：公司是一家集光学膜、多功能涂层复合薄膜、胶粘带制品等材料的研发、生产和销售为一体的高新技术企业，是国内具有领先优势的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五大类，主要应用于消费电子制造领域，并逐步拓展到新能源锂电池等行业。 2022年在全球消费需求低迷的情况下，公司22Q4经营承压，功能性薄膜材料业务2022年营收4.5亿，同比下滑20.52%，但高端产品电子级胶粘材料持续放量，2022年电子级胶粘材料营收8.44亿，同比增长26.43%。2023年一季度，公司实现营收4.83亿元，同比增长0.97%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.2亿元，同比增长13.77%。 公司客户优势显著，OCA业务有望加速：光学透明胶（Optical Clear Adhesive）是指将经特殊设计，具有特定折射率、透光系数以及雾度的丙烯酸酯类压敏胶做成无基材的双面胶带，然后在上下层面上各贴合一层离型薄膜的无基材光学透明的特种粘胶剂。OCA光学胶具有无色透明、光透过率在90%以上、胶结强度良好、可在室温下使用、固化收缩小等特点。随汽车电子、消费电子、3D曲面屏等新型应用的普及，OCA行业出现新的增长点。公告披露，2021全球OCA光学胶的总市场规模达到28.74亿美元，相比2020年增长13.7%，目前市场主要被 3M 等国外企业占领，公司深耕行业多年，终端客户包括苹果、三星、华为、中兴等知名企业，2022年报披露，OCA光学胶膜生产扩建项目累计投入3.12亿元，OCA涂布线技术改造项目累计投入2.68亿元，项目进度100%，公司积累的客户和产品优势有望加快产品放量进度。 深耕行业多年，不断积累技术优势：公司一直注重自主创新和技术研发，自2009年起连续多年被认定为高新技术企业。公司目前拥有省级高性能胶粘材料研发中心，中心配备一支能力强、素质高的技术研发队伍，专门从事光学膜、胶粘剂等新产品的研发。年报披露，截至报告期末，发行人及其子公司已获授权专利451个，其中发明专利225项，主导并参与起草了5项胶粘剂国家标准。2022年，经江苏省科学技术厅审定，公司被评为“江苏省创新型领军企业”，经江苏省苏商发展促进会评定，公司被评为“苏商‘专精特新’行业领军者、高质量发展500强企业”。 投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为26.86亿元、37.66亿元、52.91亿元，归母净利润分别为3.48亿元、5.41亿元、7.82亿元，给予2023年30x，对应目标价32.22元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游市场需求不及预期风险；原材料价格波动风险； 汇率波动风险；市场竞争加剧风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表