2023A&2024Q1业绩点评：高端产品放量带动业绩持续高增

2024年4月21日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%；扣非归母净利润21.24亿元，同比增长104.71%。 2024Q1，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%；扣非归母净利润9.90亿元，同比增长325.73%。 高端产品提升盈利水平 2023年，得益于800G/400G等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率及净利润率持续提升。2023全年公司毛利率达到32.99%，同比增长3.68pct；净利率达到20.60%，同比增长7.80pct。2024Q1公司毛利率达到32.76%，同比增长3.21pct；净利率达到21.22%，同比增长7.91pct。 第三期股权激励彰显长期发展信心 2023年11月24日，公司拟授予董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干等107人限制性股票798.60万股，其中首次授予718.60万股。本次为公司上市以来的第三期股权激励，对公司层面的业绩考核指标为2024-2027年的营业收入分别不低于147/330/550/800亿元，或归母净利润分别不低于26.60/56.60/90.50/125.70亿元。我们认为，此次激励有助于充分调动骨干积极性，增强团队凝聚力，彰显公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司800G光模块需求增长，我们上调2024及2025年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为236.35/327.63/455.11亿元，同比增速分别为120.52%/38.62%/38.91%，归母净利润分别为45.05/63.04/86.92亿元，同比增速分别为107.24%/39.95%/37.88%，EPS分别为5.61/7.85/10.83元/股，3年CAGR为58.73%。鉴于公司高端产品持续放量，盈利能力提升，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价224.43元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险； 中美贸易管控加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表