2023年一季报点评：锻造龙头价值重估，全面赋能新一轮成长

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根据所提供的研报内容，以下是中航重机（股票代码：600765）的综合分析报告：

公司概况：

• 分析师：张润毅，信达证券军工行业首席分析师；
• 报告日期：2023年4月27日；
• 评级：买入。

业绩亮点：

• 一季度业绩：2023年一季度，公司实现营业收入23.4亿元，同比增长13.34%；归属于母公司净利润2.7亿元，同比增长30.13%。剔除非经常性因素后，同口径下营收增长20.67%，净利润不受影响。
• 盈利能力提升：毛利率达到31.74%，同比提高3.19个百分点；净利率为11.56%，同比提高1.49个百分点，均为2009年以来第一季度的最高水平。存货周转率提升至0.47，三项费用率保持稳定。

战略优势：

• 市场定位：公司被看作是国内稀缺的航空锻铸造龙头，受益于行业黄金发展期，如军机放量、国产发动机列装和民用航空的大发展。
• 产品布局：旗下拥有安大、宏远、景航三大细分领域的龙头，通过收购南山铝业的锻造子公司，增强大型锻造能力。
• 产能规划：通过两次定增，公司加大在西安新区先进锻造产业基地的建设投入，预计未来几年将迎来产能释放高峰期，规模效应将进一步凸显。

运营优化：

• 聚焦主业：过去几年，公司成功转型，专注于航空锻造核心业务，锻造业务收入占比显著提升，成本控制和管理效率明显改善。
• 产业链一体化：公司通过增资上游原材料供应商和下游精密铸造企业，以及建设新的生产设施，实现产业链上下游的协同效应。

风险提示：

• 新产能释放进度可能存在不确定性；
• 经济环境变化带来的风险；
• 收购业务的整合效果有待观察。

投资建议：

• 维持“买入”评级，基于对公司未来业绩增长潜力的看好，预计2023-2025年的净利润分别为16.2亿、22.68亿、30.64亿，复合年增长率约为37.5%，对应市盈率分别为23、16、12倍。