2023年一季报点评：业绩同比下滑，集团优质资产注入为成长赋能

兖矿能源一季报分析与投资建议

一季度业绩概览

• 营收与利润：2023年一季度，兖矿能源实现营业收入444.21亿元，同比增长7.82%；归母净利润56.52亿元，同比下降15.35%。
• 煤炭业务：受兖煤澳洲极端天气与劳动力短缺影响，一季度商品煤产量同比减少27.33%，国内产量也因地质条件变化和采场更替而下滑。商品煤产量为2253万吨，同比减少262万吨（10.4%）；销量2453万吨，减少73万吨（2.9%）。综合售价1138.05元/吨，同比增长14.14%，但成本大幅上升至614.23元/吨，同比增加37.06%，导致毛利下降7.37%。
• 化工品业务：产量与销量分别增长14.97%和9.12%，但价格下降15.88%，成本降低5.61%，毛利同比下降44.65%，毛利率降至14.19%，较去年同期减少39.69个百分点。
• 电力业务：发、售电量分别增长7.83%和10.96%，煤电一体化优势显著，实现毛利9100万元，同比增长46.77%，毛利率为13.15%，同比增加35.53个百分点。

资产注入与未来展望

• 资源储备：通过收购控股股东的鲁西矿业51%股权和新疆能化51%股权，公司资源量和可采储量均显著增加，预计商品煤产量将大幅提升。
• 低资源价款与业绩承诺：鲁西矿业和新疆能化的吨矿资源与可采储量评估值远低于市场平均水平，且两家公司均作出了业绩承诺，保证了未来盈利能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为283.35亿、302.03亿、316.71亿元，对应EPS分别为5.73、6.10、6.40元/股。
• 估值与评级：基于当前股价，PE分别为6、6、5倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响煤炭与化工品的需求。
• 价格风险：煤价和化工品价格波动可能导致业绩波动。

结论

兖矿能源在面对外部环境挑战的同时，通过资产注入增强了资源基础，尤其是通过较低的资源价款和业绩承诺，为未来的盈利能力提供了坚实保障。投资者应关注宏观经济变动和价格走势对业绩的影响，总体而言，公司展现出稳健的增长潜力和投资价值。

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