2022年报点评：疫后恢复逻辑明确，工业品加速成长

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公司年度及季度业绩总结

2022年全年业绩：

• 营收：公司2022全年实现营收104.9亿元，同比增长18.5%。
• 净利润：归母净利润为4.18亿元，同比增长9.9%；扣非净利润为3.93亿元，同比增长5.9%。

2023年业务恢复情况：

• 季度表现：第四季度（Q4）单季度实现营收28.73亿元，同比增长28.8%；归母净利润为1.46亿元，同比增长91.0%。Q4业绩受疫情影响，但预计在2月疫情高峰过后，公司业务将在第二季度（Q2）开始迅速恢复。
• 盈利能力：Q4毛利率达32.9%，较去年同期提升3.91个百分点，环比提升5.14个百分点，显示随着业务恢复，盈利能力持续增强。

业务管线：

• 商业收入：2022年商业收入总额为100.0亿元，增长12.3%。集约化业务和区域检验中心业务营收26.7亿元，同比增长6.0%，集约化客户数量达到420家，增长7.4%。下半年，集约化业务增速达10.7%。
• 第三方实验室业务：收入13.5亿元，增长283%，显示该业务快速扩张。
• 工业收入：4.85亿元，下降3.4%，主要受上半年上海及华东地区疫情的影响。

研发活动：

• 研发投入1.46亿元，增长18.7%，推出全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000和临床质谱整体解决方案，以及自主研发技术如“谱易快”液液萃取小柱和“谱方达”全自动处理系统。

盈利预测与投资评级：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为5.2亿、6.3亿和7.9亿，对应PE估值为15、12、10倍。
• 维持“买入”评级，考虑公司商业板块的集约化模式扩容、与国药的深度绑定、工业管线加速放量等因素。

风险提示：

• 政策风险（如DRG/DIP政策变化）。
• 集约化模式推广风险。
• 工业条线推广风险。
• 国药合作不确定性。