2022年报&2023Q1季报点评：疫后恢复明显增长，Q1季度利润率回升

公司年度及季度业绩概述

年度业绩

• 2022年：公司实现营收161.10亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24亿元，同比增长8.65%；扣非归母净利润29.19亿元，同比增长4.89%。全年业绩整体表现稳健。

• 2022年疫情背景下的增长：尽管面临疫情的挑战，公司仍实现了门诊量1125万人次，同比增长10.35%，以及手术量87万例，同比增长6.54%。其中，屈光视光项目的表现尤为亮眼，实现双位数增速。

季度业绩

• 2023年第一季度：实现营收50.21亿元，同比增长20.44%；归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长20.73%。这表明公司业绩在一季度实现了显著增长，部分原因归因于对疫情扰动的调整和业务的全面恢复。

业务构成与增长动力

• 屈光视光项目：在2022年实现了63.37亿元的营收，同比增长14.80%，占总收入的39.33%。增长动力主要来自手术量的提升和高端术式的增加，以及对基层医院屈光科室的建设投入。ICL手术量占比有所提升。

• 视光项目：实现37.79亿元的营收，同比增长11.85%，占总收入的23.46%。增长主要得益于品牌影响力的提升和视光产品线的完善。

• 其他项目：包括白内障、眼前段、眼后段项目分别贡献了21.43亿、13.39亿、10.55亿的营收，分别占13.30%、8.31%、6.55%。

成本与利润分析

• 2022年：公司整体毛利率为50.46%，受到疫情影响略有下滑。各业务毛利率均有所下降，主要是由于收入增长放缓、周年庆优惠活动及DRG/DIP政策的影响导致的基础眼病收费下降。

• 2023年第一季度：毛利率恢复至47.49%，净利率升至17.94%，显示盈利能力显著提升。销售、管理、研发费用率均有所降低，表明成本控制和效率提升。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为36.42亿、46.51亿、57.56亿元，对应当前市值的PE分别为59、46、37倍。
• 投资评级：基于对公司眼科业务疫后恢复趋势的良好预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 医院扩张或整合进度低于预期。
• 医院盈利能力提升未达预期。
• 医疗事故风险。

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