2022年半年报点评：海外市场出货恢复，预计下半年加速成长

事项： 7月20日，公司公布《2022年半年度报告》，2022年上半年，公司实现营业收入为4.87亿（YoY+22.15%），归母净利润0.85亿元（YoY+17.37%），扣非归母净利润0.80亿元（YoY+22.03%）。 评论： 物联网下游需求旺盛，海外市场需求恢复，公司车载信息和两轮车终端产品快速增长。22年上半年收入分产品来看，车载信息智能终端实现营收3.35亿元（YoY+33.24%），其中，两轮车智能化终端营业收入为9445.23万元；动物溯源产品实现营收近1800万元（YoY+21%）。海外市场销售增速逐步起速，2022H1公司北美洲增长32%、欧洲增长32%、非洲增长14%、大洋洲增长13%； 上半年，公司继续保持国内市场的开拓力度，较上年同期增长14%。 Q2收入保持增长趋势，毛利率环比提升。公司自21Q3以来毛利率和净利率有降幅，2022Q2毛利率止跌回升至33.18%，环比提升2.51pct。我们认为主要有以下2方面因素影响：1）汇率，美元平均记账汇率Q2有较大幅度提升，对毛利率和财务费用-汇兑损益均有正影响。2）产品结构，Q1由于深圳疫情影响，公司对金棒的出货占比提升较高，叠加上游原材料涨价对毛利率不利，两轮车影响公司整体毛利率水平。Q2公司深圳地区车载产品的海外订单出货出行限制解除，高毛利海外订单开始陆续出货，导致单季度公司综合毛利率水平提升，预计下半年随着上游元器件价格回落，公司毛利率有望继续恢复。 公司目前在手订单充裕，预计下半年增长加速。随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛。截至22H1，公司在手订单约5.8亿元,订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。原材料方面，公司继续保证原材料库存以保证产品及时交货，截至22Q2公司存货达到7.02亿，其中原材料存货为5.56亿，占比80%。目前公司精细化物流和两轮车市场的发展将拓宽公司产品的应用领域，预计下半年公司增长将加速。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司车载端上游芯片缺货和涨价影响，同时受到疫情背景下供应链波动，公司上半年对于浙江金棒的产品交付略有延后，预计下半年供应链略恢复，公司收入将加速增长。我们调整公司2022-2024年的营业收入预测分别为14.05/19.02/24.48亿元（原值为14.83/19.39/24.96亿元），公司收入受到汇率波动影响 ， 我们上调归母净利润预测分别为2.43/2.93/3.94亿元（原值为2.17/2.92/3.93亿元），根据可比估值法，给予公司2022年35xPE，对应6月目标价为18.5元，维持“强推”评级。 风险提示：上游原材料缺货及涨价，汇率波动影响，疫情对供应链影响，市场竞争加剧等。 主要财务指标