基本金属周报：加息将结束降息未至，有色版块继续分化

期货研究报告|商品研究 招商期货基本金属周报 ——加息将结束降息未至，有色版块继续分化 （2023年04月17日-2023年04月21日） •研究员-徐世伟 •联系电话:021-61659372 •联系人-马芸 •联系电话：18565665428 na.com.cn •xushiwei@cmschi•执业资格号：Z0001836 •mayun@cmschina.com.cn 2023年04月23日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 -14.7% -27.3% -38.7% -10.1% -27.2% -39.2% 过去一月 2.0% 5.5% -7.3% 3.0% 4.5% 15.2% 过去一周 -2.9% 0.5% -4.5% -0.3% 0.2% 4.4% 过去一年 -6.4% -9.0% -20.6% -1.8% -15.6% -35.2% 过去一月 1.6% 4.2% -1.9% -0.6% 8.3% 15.0% 过去一周 -2.0% 1.0% -1.9% -0.1% 1.5% 7.4% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0417-0421）有色板块继续震荡分化，其中LME强弱排序为锡＞铝＞镍＞铅＞铜＞锌。 主要逻辑在于：前一个周五夜盘美国零售数据走弱超预期，美联储官员强调通胀控制后，周内多位联储官员发表鹰派言论，美元指数上行，整体压制金属价格。锡由于缅甸佤邦锡矿整顿的消息得到拉升，周内后几天开始回落。铝由于云南地区进一步干旱，市场传闻或继续减产，周中一度突破19000元。 02下周观点 整体逻辑：海外继续关注衰退预期和美元走势。短期来讲，欧美整体通胀依旧偏高，5月虽然预期联储加息结束，但利率维持高位时间预期增加，降息交易暂未开始。另外，上周中国经济数据不尽人意，欧洲制造业PMI数据不及预期而美国制造业PMI数据再超预期，美元指数在101附近得到支撑上行。微观来看，铜加工，铝加工，锌加工等周度中间环节高频数据环比并未继续上行，而是震荡偏弱，1季度国内经济开门红之后，复苏的方向依然不变，但短期力度略有担忧。另外，市场再提新冠，对情绪有一定影响。 推荐策略：我们对有色维持中长期看好的整体观点。 短期来看，美元指数企稳的情况下，铜铝锌铅短期可能持续震荡格局。宏观压力下，镍关注空配机会。不锈钢估值偏低，建议对冲或者观望。佤邦的锡矿消息短期计入，等待调整后的长期看多机会。 下周关注：美国PCE，日本央行决议，中国政治局会议，中国官方PMI。 03 行业分析：铜 加息结束计入降息未至，铜价震荡偏弱 铜：宏观：后四次加息预期25,0,0,0bp 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5月联邦基金利率概率 89% 78% 83% 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 66% 65% 69% 上一周上一日目前 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7月联邦基金利率概率 9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 42% 37% 28% 上一周上一日目前 475-500500-525525-550 56% 61% 48% 上一周上一日目前 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比70 中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比65 200 150 100 50 0 -50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完 成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完 成额:房地产业:累计同比 60 55 50 45 40 35 -100 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 30 美国:供应管理协会 (ISM):制造业PMI 美国:制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI越南:制造业PMI 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 韩国:制造业PMI:季调 中国台湾:官方制造业 PMI 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 10 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 ICSG全球铜矿产量 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 smm精铜产量 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 ICSG:原生精炼铜产量:当月值 2018年2019年 2020年 2022年 2021年 2023年 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口（金属吨）国内废铜产量（金属吨） 2020202120222023 15 10 5 0 123456789101112 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月19日3月26日5月8日7月17日9月4日10月9日11月21日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月24日4月7日6月17日8月5日9月16日11月5日12月17日 电线电缆开工率 20192020202120222023 漆包线行业开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 13 123456789101112 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 80 60 40 20 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 0 -20 铜材开工率 20192020202120222023 123456789101112 电池片月度产量电池片月度产量：同比 100 80 60 40 20 0 板带开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比(右轴) 500 400 300 200 100 0 -100 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 乘用车周度批发 2021年2022年2023年 1月8日 1月16日 1月27日 2月12日 2月20日 3月6日 3月14日 3月26日 4月9日 4月17日 4月30日 5月16日 6月5日 6月19日 6月30日 7月18日 8月7日 8月21日 9月5日 9月25日 10月16日 10月31日 11月14日 11月30日 12月12日 12月26日 0 1月1日2月7日3月19日4月26日6月19日8月8日9月27日11月20日 120 100 80 60 40 20 0 -20 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 -40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 130 110 90 70 50 30 10 400000 300000 200000 100000 0 全球显性铜库存（万吨） 20192020202120222023 SHfE铜库存 20192020202120222023 400000 300000 200000 100000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜库存 20192020202120222023 Comex铜库存 20192020202