基本金属周报：弱美元支撑短期计入，有色版块继续分化

期货研究报告|商品研究 招商期货基本金属周报 ——弱美元支撑短期计入，有色版块继续分化 （2023年04月10日-2023年04月14日） •研究员-徐世伟 •联系电话:021-61659372 •联系人-马芸 •联系电话：18565665428 na.com.cn •xushiwei@cmschi•执业资格号：Z0001836 •mayun@cmschina.com.cn 2023年04月16日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 -12.2% -27.0% -35.3% -10.8% -24.3% -41.7% 过去一月 3.0% 3.6% -2.2% 4.3% 8.5% 10.6% 过去一周 3.0% 2.1% 1.4% 2.3% 9.3% 2.7% 过去一年 -6.7% -14.8% -21.7% -1.8% -23.3% -41.0% 过去一月 2.2% 2.3% -2.1% 0.4% 3.4% 7.4% 过去一周 1.4% 0.1% 1.1% -0.1% 3.3% 0.6% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0410-0414）有色板块继续震荡偏弱，其中LME强弱排序为镍＞铜＞锡＞铅＞铝＞锌。 主要逻辑在于：上周基本金属走强的主要原因来自美元走弱的支撑。CPI如期下行，初领失业金人数超预期。同时，国内3月出口数据同比增23.4%，社融，新增贷款数据均超出预期。但是，周五夜盘冲高后有所回落。主要因为周五美国零售数据下行，市场解读为高通胀延续对于居民生活消费产生影响，之后美联储官员发言表示要继续控制通胀，加息预期稍有抬升，美元指数在101的重要位置暂时获得支撑，企稳反弹，基本金属冲高回落。 02下周观点 供应及变化需求及变化 库存及变化 标的估值 交易逻辑 策略 周度关注风险提示 铜 铜矿端扰动恢复， 精铜产量有望增环比下行加 西南地区供应继环比恢复缓慢，续受限于水电同比为负 原料充足，炼厂本周镀锌开工提利润偏高，开工升，但终端消费稳定居高仍未看到明显起 色 矿供应紧张，废电池回收畅通，消费淡季，需求冶炼开工率及产仍有韧性但整体量小幅下滑，四趋弱月步入检修季预 计供给走弱 镍铁产量下降，硫酸镍、不锈钢 需求均回落，4月、电解镍产量上升， 中间品平稳略升5月三元排产修复 有限 3月产量平稳，44月、5月旺季预 月排产预期向上，期下游需求有所 出口预期偏强修复 继续去库继续去库低位震荡低位震荡交割品历史低位加速去库 偏高中性中性中性偏高中性 美元走弱后企稳，国内复苏偏弱美元走弱后企稳，国内复苏偏弱 旺季消费兑现不及预期弱驱动下铅价预计区间震荡宏观中性，微观偏空 宏观中性，微观 中性 观望卖出看跌期权逢高抛空区间操作观望观望 国内月中数据，美国内需求恢复不国就业数据，欧美及预期，海外流 PMI数据动性风险 国内月中数据，美国内需求恢复不国就业数据，欧美及预期，海外流 PMI数据动性风险 国内月中数据，美 国就业数据，欧美相关政策出台，PMI数据大幅刺激消费 汽车生产及二轮车国内需求恢复不更换需求的周度环及预期，海外流 比变化动性风险 终端电动车销量高交割品极低库存频数据，3月中国经下的带来的流动 济数据性风险 锡佛地区300系社库，社库去化不及预镍铁库存变化，3月期，国内海外宏中国经济数据观需求回落 铝锌铅镍 不锈钢 整体逻辑：海外主要依然关注衰退预期和美元走势。上周的情况来看，伴随美国通胀和就业数据走弱，美元持续走弱给到金属价格上行驱动。但周五美国消费数据大幅走弱，美联储官员再次强调通胀管理，且美元指数来到101的关键支撑位置，美元反弹，金属冲高回落。目前来看，该逻辑在下周美国无太多数据出炉的情况下可能延续。衰退预期在标志性事件再次发生之前，暂时没有明显交易。而国内经济恢复相对偏缓慢，但复苏方向较为确定，在有色整体低库存去库的当下，给到价格支撑。 推荐策略：我们对有色维持中长期看好的整体观点。 短期来看，铜铝锌铅短期可能持续震荡格局。其中铜铝震荡偏强，锌铅震荡偏弱。镍和不锈钢下行一段落后，或暂时企稳，等待反弹空配机会。建议关注锡在缅甸佤邦矿扰动的情况下，择机做多的机会。 下周关注：中国月中数据，美国就业数据，欧美制造业PMI数据。 03 行业分析：铜 再提控制通胀，维持震荡格局 铜：宏观：后四次加息预期25,0,0,0bp 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5月联邦基金利率概率 78% 66% 70% 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 450-475475-500500-525 65% 67% 66% 上一周上一日目前 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7月联邦基金利率概率 9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 44% 40% 5% 上一周上一日目前 450-475475-500500-525 50% 46% 48% 上一周上一日目前 数据来源：彭博，WIND，招商期货 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 铜：宏观：国内经济数据向好，海外再次强调控制通胀 中国:社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 200 150 100 50 0 -50 -100 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-02 2020-04 美国:CPI:当月同比 2020-06 2020-08 2020-10 中国:出口金额:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国:核心CPI:当月同比 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 中国:社会融资规模:当月值 2020-09 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 10 2023-03 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 ICSG全球铜矿产量 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 smm精铜产量 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 ICSG:原生精炼铜产量:当月值 2018年2019年 2020年 2022年 2021年 2023年 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口（金属吨）国内废铜产量（金属吨） 2020202120222023 15 10 5 0 123456789101112 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月19日3月26日5月15日7月24日9月5日10月10日11月27日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月24日4月7日6月24日8月5日9月16日11月5日12月17日 2017线缆开工率 2020 2023 2018 2021 2019 2022 120 100 80 60 40 20 100 80 60 40 20 0 漆包线行业开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 13 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 100 80 60 40 20 0 -20 2017铜材开工率20182019 202020212022 2023 123456789101112 电池片月度产量电池片月度产量：同比 95 85 75 65 55 45 35 25 15 500 400 300 200 100 0 -100 2017板带开工率20182019 202020212022 2023 123456789101112 产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 14 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-0