铜铝锌月度汇报：加息将结束降息未至的动荡时间

期货研究报告|商品研究 加息将结束降息未至的动荡时间 ——铜铝锌月度汇报 •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话:18565665428 •执业资格号：Z0018708 2023年04月28日 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 过去一年 -12.8% -25.4% -37.4% -7.6% -28.3% -36.0% 过去一月 -4.4% 0.0% -8.6% -0.4% 7.1% 5.8% 过去一周 -3.3% -4.0% -4.4% -2.1% -3.8% -4.1% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 -8.5% -10.3% -23.3% -3.0% -19.6% -36.6% 过去一月 -3.8% -0.2% -6.5% -1.0% 2.1% 2.4% 过去一周 -3.9% -4.0% -4.3% -0.9% -7.0% -6.1% 年前做多中国，年后美国就业通胀数据超预期，银行业危机，拉加德讲话，美国零售数据联储官员讲话，昨天晚上美国1季度GPD大幅不及预期同时核心PCE超 整体逻辑：海外继续关注衰退预期和美元走势。短期来讲，欧美整体通胀依旧偏高，5月虽然预期联储加息结束，但利率维持高位时间预期增加，降息交易暂未开始。另外，上周中国经济数据不尽人意，欧洲制造业PMI数据不及预期而美国制造业PMI数据再超预期，美国一季度GPD不及预期而PCE大超预期，美元指数在101附近得到支撑上行。微观来看，铜加工，铝加工，锌加工等周度中间环节高频数据环比并未继续上行，而是震荡偏弱，1季度国内经济开门红之后，复苏的方向依然不变，但短期力度略有担忧。另外，市场再提新冠以及中美对抗，对情绪有一定影响。 推荐策略：我们对有色维持中长期看好的整体观点。 短期来看，美元指数企稳，国内复苏力度不足的情况下，铜铝锌持续震荡偏弱。但低库存和 供给扰动，以及交易过的欧美银行危机，让价格不会有流畅且大幅度的下跌。 近期关注：美国PCE，中国政治局会议，中国官方PMI，5月4日美联储议息会议。 01 行业分析：铜 加息结束计入降息未至，铜价震荡偏弱 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5月联邦基金利率概率 86% 86% 76% 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 80% 60% 40% 20% 0% 6月联邦基金利率概率 70% 67% 66% 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7月联邦基金利率概率 61% 52% 56% 9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 50% 40% 30% 20% 10% 0% 43% 45% 39% 上一周上一日目前 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 -0.5000 -1.5000 美债十年真实利率美债十年名义利率美债十年通胀预期 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 期货收盘价(连续):COMEX铜10债隐含通胀预期 2002-03-25 2003-03-25 2004-03-25 2005-03-25 2006-03-25 2007-03-25 2008-03-25 2009-03-25 2010-03-25 2011-03-25 2012-03-25 2013-03-25 2014-03-25 2015-03-25 2016-03-25 2017-03-25 2018-03-25 2019-03-25 2020-03-25 2021-03-25 2022-03-25 2023-03-25 0.0000 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比70 中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比65 200 150 100 50 0 -50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完 成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完 成额:房地产业:累计同比 60 55 50 45 40 35 -100 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 30 美国:供应管理协会 (ISM):制造业PMI 美国:制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI越南:制造业PMI 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 韩国:制造业PMI:季调 中国台湾:官方制造业 PMI 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 7 国际支付市场份额美元-欧元美元指数 20 15 10 5 0 -5 110 105 100 95 90 85 80 75 70 全球支付份额货币占比 20.28 41.10 36.43 国际支付:市场份额:美元国际支付:市场份额:欧元人民币国际支付:全球市场份额其他 2.19 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 人民币/美元 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 0.17 0.165 0.16 0.155 0.15 0.145 0.14 0.135 0.13 人民币结算破圈： 2022年10月26日，香港金融管理局联合国际清算银行（香港）创新中心、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所，以及阿联酋中央银行，发布了《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》，阐述了多边央行数字货币桥项目的试行成果。 根据联合声明，沙特和伊朗代表团于2023年3月6至10日在北京举行会谈。双方除表示同意恢复双方外交关系外，还表示同意两国外长举行会晤，安排互派大使，并探讨加强双边关系。3月27日，沙特阿美还宣布拟以246亿元的价格收购A股民营炼化龙头企业荣盛石化 （002493.SZ）10%的股权。 新华财经北京3月31日报道，巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局（ApexBrasil）的一份声明宣布，巴西已与中国达成协议，不再 使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。8 140000铜矿企业资本开支（百万美元）年度均价（美元/吨）10000 0.8 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 0 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 全球部分矿山铜矿品位（%） 7% 7% 6% 5% 4% 58% 3% 3% 3% 2%2% Codelco Freeport-McMoRanBHPGroupGlencore SouthernCopper(exSPCC)FirstQuantumMineralsZijinMining KGHMPolskaMiedzRioTinto AngloAmericanplc 其他 9 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 ICSG全球铜矿产量 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 smm精铜产量 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 ICSG:原生精炼铜产量:当月值 2018年2019年 2020年 2022年 2021年 2023年 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口（金属吨）国内废铜产量（金属吨） 2020202120222023 15 10 5 0 123456789101112 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月19日3月26日5月8日7月17日9月4日10月9日11月21日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月24日4月7日6月17日8月5日9月16日11月5日12月17日 电线电缆开工率 20192020202120222023 漆包线行业开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 12 123456789101112 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 80 60 40 20 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-