2022年一季报点评：Q1业绩亮眼，多元化布局持续推进

事件：2022年4月20日，公司发布2022年一季报，Q1实现营业收入10.97亿元，同比增长81.85%，环比增长18.64%；实现净利润8,859.54万元，同比增长76.33%，环比增长82.94%。得益于太阳能背板、封装胶膜两大业务销售量的增加，单季度营收及利润均创公司历史新高，盈利水平持续改善提升。 多元化产品结构，背板业务盈利水平持续修复。公司22Q1年背板业务实现收入5.25亿元，同比+82.16%；背板产量/销售为0.41/0.43亿平米；单价为12.20元，同比+23.48%，毛利率约15%。由于2021年Q2以来PVDF氟膜的供应短缺和原材料价格大幅上涨近40%，公司在原有KPf的设备上开始生产不含PVDF薄膜的高毛利PPf、FPf背板，并从21Q4起强化了市场推广，较大缓解了PVDF薄膜的成本约束。22年Q1公司PPf背板和FPf背板的销售占比进一步提高，进一步完善了公司背板产品的结构，形成了分别针对不同应用场景的产品组合，考虑到背板行业今年新增产能有限，公司有望持续实现满产满销，今年全年出货有望达1.6-1.8亿平。 胶膜新增产能有望迎来释放，出货量稳定增长。公司22Q1年胶膜业务实现收入4.43亿元，同比+128.66%；胶膜产量/销量为0.35/0.37亿平米；单价11.97元，同比+6.49%，毛利率约为11%-12%。公司可转债募投项目2.55亿平米封装胶膜项目已部分达产，有望在2022年中期达到预定可使用状态，到年底有望实现产能达3.55亿平米，考虑爬坡周期，我们预计公司今年月加权平均胶膜产量有望达到1800-2000万平/月。21年Q1以来公司持续聚焦于精益生产管理，有效实施了良率提升、成本管控、供应链开拓等精益管理的举措，进一步提高产销量和盈利性，预计公司封装胶膜产品的市占率和盈利性水平有望持续提升。 非光伏业务快速成长。公司21Q1非光伏业务实现营业收入1.29亿元，较上年度同比增长85.33%，较上季度环比增长15.69%。锂电业务方面，公司在新能源汽车动力锂电池领域，已成为国内重要的绝缘材料及解决方案供应商，进入宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等电池厂商的供应链。在半导体领域，公司主要向格力新元提供IGBT（智能功率模块）的热管理结构材料。在3C行业领域，公司拥有欧菲光、碳元科技、歌尔声学、维信诺等重要客户，并进入了小米供应链。目前公司非光伏业务营收占比提升至12%，多个非光伏项目部分产能已经达产，预计于2022年下半年完全达到预定可使用状态。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收47.15/57.97/66.47亿元，增速分别达56%、23%、15%；归母净利润分别为3.60/4.84/5.73亿元，增速112%、34%、18%；对应PE倍数20x/15x/12x；公司持续多元化布局，有望受益新能源行业高景气，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）