国内软件渗透率有望提升，公司加大研发投入

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霍莱沃是一家国内软件公司，专注于雷达散射截面测量系统。2022年，公司营业收入为3.36亿元，同比增长2.02%，归母净利润为0.50亿元，同比增长-17.25%。2023年一季度，公司营业收入和归母净利润均有较大增长，分别增长40.20%和49.14%。国内工业软件渗透率有望提升，2025年我国工业软件市场规模有望突破4000亿元，五年年复合增长率预计达到15.6%。公司掌握自主核心技术，2022年研发投入为0.45亿元，同比增长45.20%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.59/6.14/7.95亿元，对应增速分别为36.45%/33.89%/29.36%，净利润分别为0.70/0.99/1.39亿元，对应增速39.54%/40.38%/40.87%，EPS分别为1.35/1.90/2.68元/股，3年CAGR为40.26%。考虑到工业软件行业国产化发展空间大、雷达散射截面测量系统的市场需求快速释放，我们给予公司2023年70倍PE，对应目标价94.79元，维持“增持”评级。