2023年一季报点评：业绩超预期，疫后增长态势稳中向好

事件：公司2023年一季度实现营收6.30亿元（+46.30%，较去年同期增长46.3%，下同），实现归母净利润4.14亿元（+51.17%），扣非归母净利润3.87亿元（+49.26%），经营活动产生的现金流量净额为4.27亿元（+77.67%）。一季度业绩超出市场预期。 疫后恢复强劲增长，二季度有望实现加速增长，高端新品“濡白天使”上市后稳定放量。2023年Q1，在一月份疫情放开仍对经营有所扰动的情况下，公司产品在2月3月持续加速放量，实现Q1高速增长。展望2023年Q2季度，在低基数的基础上，随着需求持续释放与节假日大促等，我们认为公司业绩有望实现同比高速增长、环比加速增长。公司高端新品“濡白天使”在一年多的市场推广基础之上，市场认知度与品牌影响力提升。至2022年底，濡白天使已进入超600家医美机构，授权700余名医生，2023年将继续扩大覆盖面，我们认为2023年全年有望实现翻倍以上增长，为公司增长带来新动能。 高毛利产品占比提升，盈利能力持续增强。医美消费在疫后修复表现较强韧性，尤其高端医美消费保持强劲。2023年Q1季度，拆分产品来看，我们估计核心产品“嗨体”系列收入占公司总收入比重约60%，其中价格相对较高的熊猫针保持快速增长；另一方面，高端新品“濡白天使”稳定放量，收入占比继续提升；共同驱动公司收入与毛利快速增长。2023年Q1，公司整体毛利率95.29%（+1.14pct，较去年同期提升1.14pct，下同），主要系规模效应增强与高毛利产品收入占比的持续提升。费用率方面，公司Q1季度销售费用率为10.41%（较-2.11pct）；管理费用率7.99%（+2.91pct），主要系港股上市费用增加；2023年Q1，公司整体净利率65.54%（+0.51pct），仍然保持高净利水平。公司账上现金流充足，至Q1季度末货币资金（28.97亿元）与交易性金融资产（9.05亿元）合计38.02亿元，为公司产品研发与市场投入提供保障，包括肉毒素等在内的丰富在研产品管线为公司长期增长提供充足源动力。 盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025年公司归母净利润为19.67/28.05/39.44亿元，对应当前市值的PE分别为59/41/29倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风险。