2024年一季报点评：受益于发电量增长+煤炭下行+控参股业绩向好，业绩超预期

公司一季度业绩亮点

• 营收与净利润增长：公司2024年一季度实现营业收入69.85亿元，同比增长12.45%；归属母公司净利润4.53亿元，同比增长188.24%。

• 成本与价格变化：成本端动力煤价格的回落以及发电量的增长是利润增长的主要驱动因素。截至2024年3月31日，秦皇岛港5500动力煤平仓价同比下降23.07%，有助于降低运营成本。

2023年业绩回顾

• 用电量与电价：受益于安徽省用电量的良好态势及新增215万千瓦产能，公司2023年实现上网电量482.2亿千瓦时，同比增长19.1%；上网电价为455.6元/兆瓦时，同比下降2.3%。

• 宏观经济与地区经济：2023年，我国GDP同比增长5.2%，安徽省地区GDP增长5.8%，略高于全国平均水平。

2024年展望

• AI与电动车带动的用电需求：预计AI和电动车对全社会用电量的贡献分别为1-2%和1%，在全社会用电量增长的推动下，火电板块业绩有望超预期增长。

• 火电板块预期分红率改善：受煤电行业资本开支退坡趋势及动力煤价格下降的影响，火电板块分红率有望提升。预计2024年动力煤价格中枢将在800-900元/吨之间，这将有利于行业分红比例的增加。

盈利预测与投资评级

• 调整后的盈利预测：考虑到煤价下行的影响，对2024-2025年的归母净利润预测进行了调整，分别预计为21.98亿元、23.74亿元，并预测2026年盈利25.63亿元，对应PE为9、8、7倍。

• 投资评级：基于上述分析，维持“买入”评级，反映对公司未来业绩增长的乐观预期。

风险提示

• 电力需求下降风险：电力需求的超预期下降可能影响公司的业绩表现。

• 减值风险：潜在的资产减值风险也需密切关注。