周度高频数据跟踪：“车”和“房”不可兼得？

宏观点评20230425 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 “车”和“房”不可兼得？-周度高频数据跟踪 疫后消费的一个有趣的变化是，“车”和“房”的替代性似乎越来越强。疫情之前买房和买车往往相伴而动，但2023年以来的数据似乎显示居民在“车”、“房”之间更多的是做二选一的选择：第一季度地产销售明显超预期，但是汽车零售让人大跌眼镜；而4月以来在政策和降价的驱 动下，汽车销售企稳反弹，但是地产销售却开始降温。这一行为特征依旧反映了在资产负债表有待修复、就业和收入有待改善的情况下，居民消费信心相对不足、对大额商品消费相对谨慎的现状。 从上周高频数据看，4月中旬经济偏稳运行，需求端大宗消费起势，政策作用下汽车销量同比大增，地产销售低于季节性下行。供给端方面，汽车与纺服开工放缓。食品通胀跌幅扩大，料将拖累4月CPI，内需工业品价格回落。税期过后流动性仍趋紧，资金价格抬升。 国务院领导密集双边会见，擘画高水平对外开放的发展蓝图。从“一带一路”国家乌兹别克斯坦、到东盟国家老挝、再到战略伙伴俄罗斯，与友国领导会见成为上周国务院副总理和总理的主要活动内容。结合进出口数据来看，俄罗斯和东盟在我国外贸架构中重要性提升，“一带一路”沿线经济体对出口的推升影响亦不可忽视，非欧美市场的开拓成为推进高水平对外开放的主题。 消费：大宗消费明显好转。乘联会公布的汽车零售销量4月至今已同比增长60%以上，除基数因素以外，政策加码影响显著：发改委4月发布会强调“下大力气稳定汽车消费”，加快充电桩等汽车基建；工信部表示将联合出台汽车消费政策；北京、常州等多地响应出台补贴政策，加 之线下车展活动加速聚拢人气。家电销量上周环比增加78.9%，可能受地产竣工与夏季需求推动。 出行：地面及轨道交通人流量仍处高位。上周拥堵延时指数周度环比上升1.4%，地面交通人流量整体处于高位。10个重点市地铁客运量上周周环比下降5.8%，比上年同期同比增长更是高达84.0%，原因不仅在于地铁路线的扩建，还体现了商业活动的持续增长。�一临近，各地出行 热度高涨，有望进一步带动消费回暖。 地产：房产销售季节性回落后爬升速度缓慢。继受清明假期影响、房产销售季节性回落之后，房产销售景气度“大打折扣”，其中30城商品房成交面积上周周环比下滑10.0%，主要系二三线城市楼市低迷所致。上周二手房成交面积同样呈周度边际下行态势，环比下降2.4%。不过与 2019年同期相比，二手房修复程度好于商品房：4月以来商品房成交面 积比2019年同期下降18.1%，而二手房成交面积上升29.3%。土地市场呈现“量涨价缩”态势，上周土地成交面积周环比上升21.5%，而土地溢价率下降5.4pct。 工业：建筑业生产加快，而汽车业和纺服业放缓。上周高炉开工率周环比小幅下行0.1pct，但仍居于84.6%较高位。建筑业生产节奏略有加快，上周沥青开工率周环比上升0.3pct、磨机运转率上升1.9pct，两个指标4月以来同比分别增长11.6pct、9.2pct。汽车业和纺服业生产放缓，上周全钢胎开工率周环比下降1.1pct；聚酯开工率周环比下降1.4pct，不过相较于去年同期生产情况均有改善，4月以来全钢胎开工率同比增长13.3pct、PTA开工率增长6.4pct、聚酯开工率增长3.5pct。 食品通胀跌幅扩大。农产品批发价格指数上周周度环比跌幅扩大至1.6%。猪肉、鲜菜、鲜果上周周环比分别下跌1.5%、4.7%与0.8%。猪肉供给高位短时间难降，需求大概率需等到月末假期提振，但难改4月食品CPI同比回落局面。 工业品价格方面，中国一季度经济复苏超预期，有色金属价格受到提振。 2023年04月25日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《出口“逆袭”带来的意外后果 2023-04-24 《第一季度财政“加力提效”的成果如何？》 2023-04-19 1/8 东吴证券研究所 南华有色指数上周周环比提升2.7%；但地产开工仍不乐观，铁矿石、水泥价格上周周环比分别跌1.8%、1.2%。上周美联储票委鹰派发言后美元走高打压油价，布伦特原油价格上周周环比下跌2.5%。 流动性方面，资金价格抬升，R007与DR007上周周度环比分别升13bp、14.5bp，临近月末假期回购期限料将拉长，资金利率月末前或难降。上周银行间质押式回购成交量回落至七万亿以下，隔夜回购占比仍高。上周央行MLF少量超额续作，本周7天逆回购到期2120亿元。 风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。 2/8 图1：近一周（4.17-4.23）国内宏观高频数据一览 【东吴宏观】国内宏观经济核心高频数据 需求端 周度周环比 （%） 周度月环比 （%） 同比（%） 4月至今3月2月1月 分位值 (近5年) 更新时间 电影票房消费汽车销量 家电销量 -21.1 31.3 78.9 -10.1 30.5 303.2 64.5 109.0 1.1 -13.0 -61.7 3.1 15.5 272.7 -31.6 -24.1 67.34/21 51.74/16 4/16 30城商品房成交面积一线城市 二线城市 地产三线城市 二手房成交面积(5市)土地成交面积 土地溢价率(pct) -10.0 16.8 -14.8 -24.9 -2.4 21.5 -5.4 -27.2 -6.1 -29.9 -41.4 -13.8 -1.3 -2.5 32.6 137.1 15.6 14.7 71.2 0.0 2.5 45.0 63.0 35.5 53.3 80.2 -13.4 -1.3 31.5 9.8 27.1 79.5 117.6 54.6 -0.1 -40.0 -31.4 -43.9 -38.8 -15.8 4.4 0.4 20 72.8 16.4 13.2 85 14.1 6.8 4/22 4/22 4/22 4/22 4/22 4/16 4/16 出行地铁客运量(10重点市) 拥堵延时(30省会) -5.8 1.4 -2.1 -0.9 84.0 13.5 53.5 11.8 36.9 14.7 -18.9 -5.5 82.9 65.6 4/22 4/22 供给端综合 建筑 高炉开工率(pct)煤炭吞吐量 建筑钢材产量粗钢产量 螺纹钢库存 沥青开工率(pct)水泥库容比(pct)磨机运转率(pct) -0.11.9 3.0-2.6 -3.8-3.6 2.74.6 0.2-3.8 0.32.7 1.63.6 1.98.4 5.46.726.30.5 -0.6-2.51.6-8.7 2.75.89.4-3.6 4.19.88.0-2.0 -17.9-5.75.012.1 11.66.93.0-3.6 2.86.79.212.2 9.210.79.5-7.3 84.54/21 80.44/21 87.74/10 964/10 52.84/21 284/19 82.84/14 39.34/13 汽车全钢胎开工率(pct) -1.1-1.0 13.3 10.7 32.0 -12.9 56.14/20 纺服PTA开工率(pct) 聚酯开工率(pct) 价格 农产品批发200综合义乌小商品指数 南华工业品指数猪肉批发价 食品重点蔬菜批发价 重点水果批发价布伦特 焦煤 工业南华有色 螺纹钢 铁矿石 水泥价格指数 0.00.4 -1.4-1.4 -1.6-4.4 -0.10.1 0.41.8 -1.5-6.0 -4.7-9.6 -0.8-1.7 -2.516.0 -0.4-10.0 2.75.5 0.0-5.2 -1.8-3.2 -1.2-2.3 6.4 3.5 -4.9 -0.5 -5.1 7.6 -10.5 7.2 -17.9 -23.1 -3.9 -16.4 6.7 -18.8 -0.3 -6.1 -0.9 -1.6 -1.6 12.8 -7.4 16.1 -33.8 -4.5 -2.7 -8.8 24.2 -18.0 -6.3 -13.7 -0.4 10.2 5.0 3.8 8.1 -15.9 13.7 10.3 -8.3 34.8 -18.9 -12.5 -13.7 2.0 -2.1 15.0 7.5 7.5 12.4 -5.1 21.6 14.5 -4.7 31.6 -21.0 39.84/20 53.74/20 69.84/21 63.84/16 89.44/21 17.84/21 62.24/21 95.14/21 26.94/21 79.24/21 93.54/21 67.74/21 89.74/21 4.94/21 进出口中国出口集装箱运价 -0.8 -4.4 -70.0 -70.0 -58.0 -74.2 49. 24/21 上海出口集装箱运价 0.3 14.2 -76.3 -80.0 -73.4 -84.6 52. 24/21 注：部分数据更新滞后 数据来源：Wind，奥维数据，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 图2：国务院领导密集双边会见 时间 活动形式 部门（及相关领导） 活动所在地 调研对象/活动内容内容 2023/4/19 会见 国务院总理李强 北京 中国愿同加蓬对接发展战略，分享发展经验，结合中国 加蓬总统邦戈推进高质量发展和高水平开放。双方要巩固和拓展传统 优势领域合作，深化贸易、投资、基建、农业、旅游、人文等领域交流合作。 乌兹别克斯坦副总理库奇卡中方愿同乌方一道，全面落实两国元首共识，推动中乌 2023/4/18会见国务院副总理刘国中北京 罗夫关系不断迈上新台阶。加强减贫合作，促进全球减贫 事业发展。 2023/4/18会见国务院副总理丁薛祥北京联合国气候变化迪拜大会候任中方将积极稳妥推进碳达峰碳中和，持续为应对全球气 主席苏尔坦候变化作出贡献。 中央企业2023年度经营业绩责国资央企要不断提高核心竞争力、增强核心功能。提升 2023/4/17会议国务院副总理张国清/ 任书签订会议 科技创新能力，从技术供给和需求牵引双向发力，加快 推动关键核心技术攻关取得更多突破。 福 文化、教育等领域务实合作。中老两国迈入共建高标准、高质量、高水平命运共同体 2023/4/17 会见 国务院副总理丁薛祥 北京 老挝副总理兼外长沙伦赛 的新时代。中方愿同老方做大做强中老铁路，推动双方务实合作不断取得新成果。要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定。 2023/4/14 会议 国务院总理李强 北京 国务院常务会议 督促平台企业依法履行用户密码保护责任，确保个人隐私、商业秘密和政府敏感数据的安全。要更好顺应数字经济快速发展趋势，建立健全商用密码科技创新促进机制。习近平主席多次对建设贸易强国提出要求，为发展对外 第133届中国进出口商品交易 成为扩大开放、加强中外经贸合作的重要桥梁和纽带。中国和巴西分别是东西半球最大发展中国家和重要新兴市场国家。双方要打造经贸合作新亮点，积极推动双 2023/4/14 会见 国务院总理李强 北京 巴西总统卢拉 边农产品出口多元化增长，巩固深化基础设施、制造业等领域合作，拓展数字经济和绿色发展合作。加强财金领域对话交流，进一步提高相互投资规模。 2023/4/17会见国务委员兼国防部长李尚莫斯科俄罗斯总统普京中俄一致同意进一步加强两国战略协作，深化在经济、 2023/4/14论坛国务院副总理何立峰广州 会暨第二届珠江国际贸易论坛贸易指明了方向。中国坚持对外开放的基本国策，继续 数据来源：国务院、中国政府网，东吴证券研究所 图3：俄罗斯和东盟在我国外贸架构中重要性提升图4：一带一路国家对于我国出口的重要性不