业绩实现扭亏为盈，N型电池推动高增

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爱康科技发布2022年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入66.91亿元，同比增长164.34%，实现归母净利润-8.34亿元，同比下降4.28亿元。2023年第一季度，公司实现营业收入12.44亿元，同比增长25.65%，实现归母净利润0.33亿元，同比增加242.0%，业绩整体符合预期。一季度业绩修复，盈利能力有望逐季提升。公司HJT电池已实现量产平均转换效率25.3%以上，双面率可达95%，可实现100μm硅片量产厚度，HJT组件最高功率可达720W，转换效率达23.2%，双面率达85%以上，最终可实现10%左右发电量提升、3%左右LCOE下降。公司是异质结电池组件领军企业，是BloombergNEF Tier1全球一级光伏组件供应商。我们预计公司2023-25年收入分别为131.1/166.8/236.7亿元（23-24年 原 值 为133.7/182.8亿元）， 对 应 增 速 分 别 为96.0%/27.3%/41.9%，归母净利润分别为3.48/6.80/11.38亿元（23-24年原值为5.50/8.51亿元），对应增速分别141.8%/95.2%/67.4%，EPS分别为0.08/0.15/0.25元/股，对应PE分别为36.9/18.9/11.3倍，公司N型产能有望快速释放，给予公司24年PE为25倍，对应目标价3.75元，维持“买入”评级。