2022年业绩预告点评：2022年实现扭亏为盈，产能快速释放推动业绩高增

公司点评报告 2023年01月31日 2022年实现扭亏为盈，产能快速释放推动业绩 公 司高增 研——岱勒新材（300700.SZ）2022年业绩预告点评 究事件 · 公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润9000岱万元-9600万元，扣非后归母净利润8800万-9400万元，实现扭亏为盈勒 新点评 材扣除股权激励摊销影响，公司业绩符合预期。2022Q4公司向激励对象首次授予限制性股票共计1070万股，共需摊销股权激励费用约为 ·2579万元，对业绩产生较大影响。此前我们预计公司2022年全年实现 证归母净利润1.2亿元，若不考虑股权激励摊销费用影响，公司全年业绩 券基本符合预期。 研产能加速释放支撑出货量，技术水平提升带动盈利向上。受益于下究游光伏行业持续高景气，金刚石线市场需求保持旺盛。产能方面，公司报二期扩产按计划顺利完成，产能实现大幅提升，截至2022年底，公司已告投入设备产能规模已达300万公里/月。2023H1，公司预计完成扩产至 600万公里/月的产能计划，后续产能扩充需新建生产基地，公司将根据 市场需求情况和公司上半年扩产进度确定后续扩产计划。出货方面，随着公司产品品质和竞争力不断增强，在手订单饱满，产能实现快速释放主要产品产销量较上年大幅增加，根据机构调研公告数据，公司前三季度出货量约900万公里，10月出货量约200万公里，全年预计出货约1600万公里，随着疫情形势好转，产能释放进度有望加快，叠加扩产计划稳步推进，公司产品销量有望迎持续高增。生产技术方面，公司通过技术研发完成了生产工艺及设备技术水平提升，实现了行业领先的“二十线机”设备全面推广应用，20线机产能效率是8线机的2.5倍，可以有效降低产品单位成本下降，抬升毛利率，支撑公司盈利能力提高。 积极推进细线化研发与布局，公司有望获得先发优势。1）碳钢金刚线领域，当前行业主流线径集中在35μm-40μm，目前公司碳钢丝金刚石线线径的主流规格是35um，占比已提升到60%左右，小批量规模应用的最细规格达到33um。2）钨丝金刚线领域，主流线径为30-32um，27um已开始小批量供应，公司钨丝金刚石线出货量逐月提升。短期虽受钨丝供应不足影响产能及出货，但未来随着中钨钨丝加速扩产，同时公司积极深化与中钨合作以及技术研发，钨丝原材料供应问题有望逐步改善。需求方面，下游厂商对钨丝应用意愿加强因此供应瓶颈打开和技术突破后有望支撑钨丝金刚线出货量释放，公司通过在技术和上游供应端提前布局有望率先受益。 投资建议 受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。我们预计公司2022/2023/2024年可依次实现营收7.26/17.90/22.31亿元归母净利润0.93/3.28/4.48亿元，基于1月31日收盘价39.85元，对应2022/2023/2024年PE分别为51.90X/14.78X/10.81X，维持“推荐”评级 风险提示 产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等 盈利预测 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人贺晓涵 电子邮箱hexh679@easec.com.cn 股价走势 %100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 22-0222-0422-0622-0822-1022-12 岱勒新材 机械设备 沪深300 基础数据总股本(百万股) 121.53 流通A股/B股(百万股) 121.53/0.00 资产负债率(%) 49.26 每股净资产(元) 5.84 市净率(倍) 6.82 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 40.29/15.74 相关研究 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）三季报点评：金刚线产能加速释放，盈利能力持续改善_20221025》2022.10.25 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）半年报点评：订单饱满+产能提升推动销量大增，2022H1业绩增长超预期_20220828》202 2.08.28 《【机械】岱勒新材（300700.SZ）：金刚石线需求旺盛，产能释放推动业绩明显改善 _20220812》2022.08.13 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 270.70 725.51 1790.20 2231.40 增长率（%） 11.45 168.01 146.75 24.65 归母净利润 -78.12 93.32 327.72 447.84 增长率（%） -5295.01 219.46 251.17 36.65 EPS（元/股） -0.73 0.77 2.70 3.68 市盈率（P/E） — 51.90 14.78 10.81 市净率（P/B） 3.36 8.83 5.53 3.66 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于1月31日收盘价39.85元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 270.70 725.51 1790.20 2231.40 %同比增速 11.45% 168.01% 146.75% 24.65% 营业成本 233.30 448.37 1088.39 1341.78 毛利 37.40 277.15 701.82 889.63 ％营业收入 13.82% 38.20% 39.20% 39.87% 税金及附加 3.14 4.89 9.30 12.09 ％营业收入 1.16% 0.67% 0.52% 0.54% 销售费用 7.74 15.44 30.23 29.12 ％营业收入 2.86% 2.13% 1.69% 1.30% 管理费用 30.13 86.75 141.99 158.66 ％营业收入 11.13% 11.96% 7.93% 7.11% 研发费用 17.31 40.33 109.28 134.31 ％营业收入 6.39% 5.56% 6.10% 6.02% 财务费用 16.42 12.65 12.52 14.70 ％营业收入 6.07% 1.74% 0.70% 0.66% 资产减值损失 -44.55 -10.00 -9.00 -8.00 信用减值损失 -8.13 -0.30 -0.30 -0.30 其他收益 4.95 5.45 6.00 6.60 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.01 -0.02 -0.02 -0.02 营业利润 -85.08 112.22 395.17 539.02 ％营业收入 -31.43% 15.47% 22.07% 24.16% 营业外收支 -1.12 -1.32 -1.74 -1.39 利润总额 -86.20 110.90 393.43 537.62 ％营业收入 -31.84% 15.29% 21.98% 24.09% 所得税费用 -6.29 16.64 59.01 80.64 净利润 -79.92 94.27 334.41 456.98 ％营业收入 -29.52% 12.99% 18.68% 20.48% 归属于母公司的净利润 -78.12 93.32 327.72 447.84 %同比增速 -5295.01 219.46% 251.17% 36.65% 少数股东损益 -1.79 0.94 6.69 9.14 EPS（元/股） -0.73 0.77 2.70 3.68 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS -0.73 0.77 2.70 3.68 BVPS 4.25 4.52 7.21 10.90 PE — 51.90 14.78 10.81 PEG — 0.24 0.06 0.30 PB 3.36 8.83 5.53 3.66 EV/EBITDA -72.11 27.14 10.74 7.89 ROE -17.15% 17.01% 37.39% 33.82% ROIC -8.36% 13.20% 28.00% 26.79% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 85.24 83.80 143.68 375.12 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款及应收票据 220.11 384.18 709.23 839.76 存货 105.86 183.05 281.68 446.75 预付账款 2.63 3.59 7.62 8.05 其他流动资产 40.24 99.81 216.44 255.76 流动资产合计 454.08 754.43 1358.64 1925.44 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 502.02 511.36 516.51 517.46 无形资产 38.23 37.08 35.93 34.78 商誉 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税资产 32.94 32.94 32.94 32.94 其他非流动资产 68.04 138.04 208.04 278.04 资产总计 1095.31 1473.86 2152.07 2788.66 短期借款 212.88 262.88 312.88 362.88 应付票据及应付账款 125.28 335.54 583.54 688.84 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付职工薪酬 8.49 17.04 41.36 50.99 应交税费 1.82 5.08 12.53 15.62 其他流动负债 248.54 250.76 254.79 256.38 流动负债合计 597.01 871.30 1205.10 1374.71 长期借款 41.48 51.48 61.48 71.48 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 递延所得税负债 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 2.69 2.69 2.69 2.69 负债合计 641.18 925.47 1269.27 1448.88 归属于母公司的所有者权益 455.42 548.75 876.47 1324.31 少数股东权益 -1.30 -0.35 6.34 15.47 股东权益 454.13 548.39 882.81 1339.79 负债及股东权益 1095.31 1473.86 2152.07 2788.66 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 29.70 80.25 144.17 317.55 投资 -1.50 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -41.55 -131.34 -131.76 -131.41 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -43.05 -131.34 -131.76 -131.41 债权融资 -228.02 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.50 0.00 0.00 0.00 银行贷款增加（减少） 240.43 60.00 60.00 60.00 筹资成本 -13.48 -10.35 -12.52 -14.70 其他 -1.41 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -1.99 49.65 47.48 45.30 现金净流量 -15.53 -1.44 59.88 231.44 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定