软商品日报：市场成交清淡，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-04-25 市场成交清淡，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约14895元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.27%。 持仓量603389手，仓单数18154张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15182元/吨，较前日上涨107元/吨。现货基差CF05+290，较前日上涨50。全国均价15672元 /吨，较前日上涨10元/吨。现货基差CF05+780，较前日下跌30。 国际方面，上周前期受到中国经济数据的乐观影响以及天气炒作下全球主要产棉国减产的预期，棉价小幅上涨。但后期伴随宏观因素的影响和加息预期的升温，以及产棉区干旱的缓解预期和大幅下降的周度�口数据的公布，美棉价格转而大幅下跌。国内方面，在本年度种植面积预期下降，叠加本年度棉花加工临近尾声，库存压力有一定的缓解的背景下，前期价格仍维持上涨。但后期因美联储加息预期等宏观以及美国周度数据超预期下滑的影响，郑棉价格也随之下跌。整体来看，短期在无明显供需因素刺激的情况下，棉价更易受宏观以及外围因素影响，预计棉价仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5246元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.73%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+50，相较前一日下跌90。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌100 元/吨。现货基差sp05+50，相较前一日下跌140。山东地区“马牌”针叶浆5300元/ 吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+50，相较前一日下跌140。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+1200，相较前一日下跌140。 近期离岸人民币汇率小幅上涨至6.89附近，纸浆进口价格受到支撑。纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第2周，各 港口纸浆库存量为198吨，较上周增加2.33%。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸场开工率下降，维持刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销开始走弱，导致纸场对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆短期内成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续下移。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止4月19日收盘，白糖2307合约收盘价6740元/吨，环比下跌163元 /吨，下跌2.36%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6840元/吨，环比下跌100元/吨，现货基差SRO7100环比上涨60；云南昆明地区白糖现货成交价6680元/吨，环比下跌100元/吨，现货基差SRO7-60，环比上涨3。 上周美原糖主力07合约继续强势拉升至25.09美分，再次刷新十年来新高，但随后多 头部分获利资金开始止盈，价格也随之回调。国内方面郑糖主力07合约在周五刷新 6952元新高后也在夜盘开始大幅回调近170点。这种情况表明了内外盘资金面对十年来最高位的价格、严重超买的指标以及临近交割月的提保，避险情绪开始增加。基本面方面，全球糖市的焦点开始聚集于巴西开榨进度，但根据机构数据预测，4月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量整体偏多，高于历史均值及去年同期水平，因此4月下半 月的甘蔗入榨量和糖产量或将不及去年同期，这将一定程度上影响4月整体生产进度，从而导致巴西4月的生产进度偏缓。另外，根据巴西航运机构Williams的数据，截至4月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的45艘上升到50 艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的194.97万吨上升到了214.36万吨，本周等待 �口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为212.92万吨。根据该机构发布的数 据，桑托斯港等待�口的食糖数量为165.8万吨，巴拉那瓜港等待�口的食糖数量为 40.26万吨。由此可见，全球食糖贸易流紧张的趋势延续的概率较大。郑糖方面，国内市场焦点开始转移到加工糖进口及糖浆预拌粉等替代补充产品上。关于加工糖，目前配额外进口价差依然倒挂1000元左右，使得加工糖厂难以进口。至于糖浆与预拌粉，虽然本月�来的数据有所增加，但受产能利用率低以及原材料价格高企的影响，难以 在短时间内起到很强的冲击效应。因此，国内外的基本面目前来看依然是利多因素较多。但是需要注意国内糖价本周存在回调的风险，首先是在本周的会议上是否会�现政策性调控的消息；其次是五一小长假即将来临，面对节前提保，多头资金是否会作 �防御性的操作。因此糖价可能维持高位震荡局面，建议以观望为主。 ■策略 单边中性 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨错误!未定义书签。 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨错误!未定义书签。 图3:棉花折存天数丨单位：天错误!未定义书签。 图4:纱线折存天数丨单位：天错误!未定义书签。 图5:纺纱厂开机率丨单位：%错误!未定义书签。 图6:织布厂开机率丨单位：%错误!未定义书签。 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷错误!未定义书签。 图8:中国棉花产量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷错误!未定义书签。 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩错误!未定义书签。 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包错误!未定义书签。 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图29:山东银星基差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%错误!未定义书签。 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨错误!未定义书签。 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅错误!未定义书签。 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图52:白糖基差丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅错误!未定义书签。 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图60:白糖工业库存丨单位：万吨错误!未定义书签。 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨错误!未定义书签。 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨错误!未定义书签。 市场要闻及动态 1、印度当日上市量折皮棉约2.3万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦7820吨，古吉拉特邦7480吨和特伦甘纳邦2550吨。 2、周五西得州天气晴朗，气温略低，日间最高气温18-24℃。周五夜间云层增加，周末至下周三降水概率40%-70%，预计会带来小到中雨，有助于平息当地的扬沙浮尘天气，但在土壤墒情改善之前，仍需要更多的降雨。当地不少棉田准备在降雨之后开启新年度的播种工作，据悉，狭长地带灌溉区域的棉花播种窗口期在四月底至五月中旬。但根据美国国家海洋大气管理局(NOAA)4月20日发布的近三月展望，西得州气温将高于平均水平，降水概率低于平均水平。目前来看旱情在7月之前或难以缓解，由于当地大部分棉田为旱地棉田，预计今年弃耕率仍会偏高。得州南部周四夜间的暴风雨天气带来了小到中雨，降雨量13-23mm，周五沿海地区北部多云晴朗。随着冷锋缓慢南移，本周末和下周初沿海地区南部和格兰德流域仍有40%-90%的降水概率，预计降水量10-38mm，将有助于早播棉田的棉苗生长。周四夜间雷雨席卷孟菲斯北部地区，当地降水量在25-70mm。周五早间当地雨势放缓，日间气温明显下降。随着风暴系统南移，三角洲中部及南部地区将陆续迎来雷雨天气，预计降雨量在25mm左右。目前当地棉田无奈暂缓春播工作，等待晴朗温暖天气到来。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 135791113151719212325272931333537394143454749515