软商品日报：市场购销清淡，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2023-01-18 市场购销清淡，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14375元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.59%。 持仓量729568手，仓单数7900张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14987元/吨，较前一日不变。现货基差CF05+610，较前日上涨下跌90。全国均价15234元/吨，较前日不变。现货基差CF05+860，较前日下跌80。 国际方面，从USDA最新发布的供需报告来看，虽各项数据较前月预测未见明显调 整，但美棉期末库存环比增加15.2万吨。此外，美国上周周度�口数据较上周有所提升，因此美棉价格也在经历下跌之后小幅上涨。国内方面，现货价格随着郑棉的上涨有所提振，但随着春节的临近，轧花厂陆续放假，预计后期市场购销情况也会有所减少。虽然近期市场成交情况略有转好，且后期有拉动内需等一系列消费改善预期，但实际情况仍有待观察。从整体情况来看，本年度棉花加工进度依旧偏慢，且下游需求端也并未见明显转好，在强预期弱现实的情况下，随着新棉的逐渐上市，在当前局面得不到改善的情况下，供应端的压力有可能会逐步释放。因此郑棉短期预计企稳运 行，但中长期可能仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6466元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.31%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+880，相较前一日上涨20；山东地区“月亮”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+880，相较前一日上涨20；山东地区“马牌”针叶浆7350元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+880，相较前一日上涨20；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1280，相较前一日上涨20。 近期汇率已下降至6.7附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。1月第1周各港口纸浆库存量较上周增加8.9%，总体库存量维持窄幅整理态势。需求方面，各品种纸的开工率连续两周下降，可能和春节临近有关，纸厂恐陆续有停机检修计划。纸浆现货高价但有价无市，市场成交较少，可关注01合约交割价格，近期盘面预计窄幅震荡整理。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据外媒消息，阿根廷通过卫星对当地80%的棉区进行了新棉播种调查，但因存在误差，基于此而得�的植棉面积预期或偏向乐观，后期有关人员将进行定期监测，以确保得�较为准确的结果。目前市场普遍关注其第二次对于新棉面积以及作物长势调查结果，进而或有利于明确最终产量。从市场运行情况来看，去年11月和12月阿根廷国内成交略见起色；�口方面目前持续处于停滞状态。 2、从供应端来看，据印度棉花协会消息，截至去年12月底，印度本年度（印度棉花年度 2022.10-2023.9）新花累计上市量折皮棉在136.2万吨，同比减少约43%，持续处于近五年较低水平。从上市进度来看，目前上市进度约在24.3%，持续处于近五年最慢水平，或将持续引发供应端扰动预期。进口方面，截至同期印度累计进口量在7.2万吨，达到了本年度进口预期的35.4%。需求端方面，截至去年12月底，印度国内消费在 110.5万吨，实现了消费预期的21.7%。�口方面，累计�口棉花3.4万吨，达到了本年度�口预期的6.7%。 3、受巴基斯坦新棉供应持续偏紧支撑，上周新花价格明显上涨，而由于信用证开立困难无法采购进口棉，纺企无奈追高采购国内新棉进行补库。周一信德省新棉成交价格在17000-21000卢比/莫恩德附近，旁遮普省棉价在19000-22000卢比/莫恩德；巴基斯 坦卡拉奇棉花协会（KCA）现货报价较上周上调2000卢比/莫恩德，目前在20000卢比 /莫恩德。目前各地籽棉收购价格受棉价走高支撑，根据质量不同在6500-10000卢比 /40公斤。据悉巴基斯坦棉农惜售情绪仍存，他们仍在观察价格上涨并控制籽棉交付量，以实现利益最大化。当地私人机构维持新棉总产预期在77.5-81.4万吨。巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)持续发�预警，由于国内新棉供应不足以及开立信用证困难无法采购进口棉，从本月开始纺织品服装�口额或将不足10亿美元，而因�口低迷和经济 危机，纺织行业已有约700万人失业。该协会表示政府没有采取任何措施来保障纺织 行业发展。此外，据悉1月10日至13日在德国法兰克福举办的全球最大服装展Hemtextil有大量巴基斯坦企业参展，不少企业获得订单，将有望对当地下游棉花市场产生积极影响。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 20182019202020212022 1 26,000 1 24,000 122,000 020,000 18,000 0 16,000 014,000 012,000 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 010,000 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 125 140 155 170 185 200 215 230 245 260 282 297 312 327 342 357 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单