东兴晨报

2023年4月24日星期一 【东兴传媒】阿里巴巴-SW（9988.HK）：重新打造低价，淘宝逐步扭转不利局面（20230421） 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,275.41 -0.78 深证成指 11,317.01 -1.17 创业板 2,301.24 -1.71 中小板 7,423.03 -0.97 沪深300 3,982.64 -1.24 香港恒生 20,075.73 -1.57 国企指数 6,764.19 -1.9 A股港股市场 东兴晨报P1 淘宝与拼多多争夺用户“省钱”心智。当下国内电商格局，拼多多依靠拼团以及低价爆款模式占据用户“省钱”心智，并通过百亿补贴以及品牌化向“好”升级；淘宝原本在“多”“省”两个维度占据优势，目前正通过打造淘特平台以及调整淘宝运营策略，目标重新建立“省钱”的用户心智。 天猫分流淘宝流量，导致淘宝低价优势降低。低价假货问题始终困扰淘宝的发展。而发展定位品牌化的天猫平台则一举多得，既帮助阿里巴巴从C2C电商平台向B2C电商升级，同时也有助于解决低价假货问题。2014年-2016年，天猫开启加速品牌化，线下品牌与国际品牌纷纷入驻天猫，平台GMV由2014 华原股份 3.93 汽车 20230417 内容化战略间接导致淘宝平台价格因子权重降低。为贯彻内容化战略，淘宝 晶合集成 19.86 电子 20230420 调整平台规则使内容相关指标成为分配流量衡量的重要维度之一。在此时期， 三博脑科 29.60 医药生物 20230421 阿里巴巴官方数据平台推出“内容营销5A度量体系”，5A分别是了解 经纬股份 37.70 电力设备 20230421 年8500亿元快速增长至2016年1.57万亿。但是天猫平台的快速发展必然分流淘宝流量，淘宝商家运营成本显著增加，导致淘宝平台整体的低价优势降低。 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 （Aware）、吸引（Appeal）、问询（Ask）、行动（Act）、拥护（Advocate）。五大评估维度一共包含近10个指标，涉及浏览、互动、引导进店、引导收藏加购、关注等。淘宝内容化战略虽然使得平台用户留存率提升以及用户时长提高，但由于商家通过低价比价模式获取的平台自然流量减少，平台小型店 铺和商家逐渐失去竞争力。 淘宝加强消费者购物体验，淘特主打性价比。2022年以来，淘宝经营方向从强调平台交易效率向提升用户消费体验转变。具体措施包括加大对逛逛、直播、点淘投资力度，通过激励机制引导商家生产更多更高质量的内容等。淘特方面，2022年5月淘特APP首页核心位置开辟淘特10元店入口，消费者可以进入3元3件、9.9元3件、18.9元3件等购物场景。从微观层面，我们 选取6个商品类目，12件具体商品作为对比，淘宝平台商品排列前30的平均价格明显高于拼多多和淘特；对比拼多多，淘特在家电3C、美妆个护、非生鲜食品、母婴等类目已经具有低价优势。 价格力驱动淘宝扭转不利局面。2023年，淘宝五大战略分别为：直播、私域、内容化、本地零售和价格力。价格力主要指提升商品性价比，包括市场机制的设计、各类营销产品，淘特农产品、工厂货直达消费者的业务模式突破等，在保证品质前提下给用户最大程度优惠。目前淘宝部分商品下方已上线“去比价”功能。另外根据Questmobile数据，2023年3月淘宝日活3.78亿人，自2022年2月以来，手淘日活用户数首次超过拼多多。手淘再次成为最多中国人逛的电商平台。 投资建议：看好淘宝低价优势逐步回归，公司中国零售板块竞争格局转好。 海达尔10.25机械设备20230421 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格 行业 上市日 颀中科技12.10 电子 20230420 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 我们预计2023-2025财年公司经调整净利润分别为1515亿元，1768亿元，1965亿元，对应PE分别为11X，10X，9X。给予公司2024财年15XPE，对应每股目标价125.1元人民币（142.2港元），首次评级，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧导致公司中国零售板块收入增长放缓；（2）组织架构调整进展迟缓。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴机械】耐科装备（688419）：塑挤装备龙头，乘“封”崛起（20230421）塑料挤出装备龙头，拓展半导体封装设备赛道。耐科装备深耕塑料挤出成型模具、挤出成型装置及下游设备领域近二十载，并逐步成为该领域国内龙头 企业。2014年成立手动塑封压机团队，开始切入半导体封装设备领域。2019年，随着公司半导体全自动封装设备和全自动切筋成型设备的问世，逐步打入通富微电、华天科技、长电科技等头部封测企业客户，半导体设备业务进入快速放量期。 我国半导体产业规模快速扩容，国产设备将迎窗口期。从行业规模上看，我国已成为全球最大的电子产品生产及消费市场，带动我国半导体市场规模由2016年的1092亿美元增长到2021年的1901亿美元，年均复合增长率达到 11.75%，从2020年起，我国已连续2年成为全球最大的半导体设备市场。从 内部发展趋势上看，当下封装技术将持续由传统封装向先进封装演进，预计至2026年先进封装将占封测市场规模的50%以上。叠加当前国内封测企业加速转向国内供应链的趋势下，我们预计未来具备先进封装设备技术和产能的国内企业将迎来快速发展的机遇期。 耐科多维度构筑核心优势。公司构建了经验丰富的研发团队，并且每年保持不低于6%的研发投入，在塑料挤出成型装备领域和半导体封装设备领域掌握多项核心技术，产品力不输国际头部企业。IPO募投半导体封装设备和切筋成型设备产能，将有助于公司进一步抢占市场份额。公司在研项目瞄准晶圆级封装设备，有望通过布局先进封装技术，丰富设备品类，持续打开业绩天花板。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.75、1.01和1.11亿元，对应EPS分别为0.92、1.23和1.36元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为54、40和37倍。看好公司半导体封装设备业务进入快速成长期，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：技术开发与创新风险，市场竞争加剧风险，宏观环境风险。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：祁岩执业编码：S1480121090016电话：010-66554018) 重要公司资讯 1.南网储能：一季度净利润3.8亿元，同比增长19.35%；签订肇庆绿色能源项目开发框架协议，合计估算总投资89.7亿元；签订佛冈县抽水蓄能项目开发三方协议，项目建设静态投资约70亿元（资料来源：同花顺） 2.中兴通讯：公司发布一季报，净利润同比增长19%。中兴通讯在互动平台表示，公司新一代智算中心基础设施产品将全面支持大模型训练和推理。（资料来源：同花顺） 3.网易：网易子公司网之易就暴雪娱乐有限公司违反系列许可协议在上海提起诉讼，要求退还3亿元欠款。该款项包括网之易已全额支付的《魔兽世界》等停服游戏相关退款、未售游戏商品库存的预付款项、数款未开发游戏的预付保证金等。（资料来源：同花顺） 4.*ST紫晶和*ST泽达：分别发布公告称，收到中国证监会《行政处罚决定书》，该两家公司将被实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市公司。（资料来源：同花顺） 5.首旅酒店：公司收到首旅置业《关于首旅日航股权交易有关事项告知函》，称首旅日航外方股东拟于首旅日航合资协议到期后不再与首旅置业合作。为保护首旅酒店中小投资者利益，公司拟终止收购首旅日航50%股权事项。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.人社部：一季度人力资源和社会保障工作取得积极进展。1月—3月城镇新增就业297万人，3月份全国城镇调查失业率5.3%，3月底脱贫人口务工规模3074万人，就业局势保持总体稳定。（资料来源：同花顺） 2.商务部：国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，下一步会继续采取一系列措施扩大进口，具体有以下几个方面：第一，要扩大进口市场。支持先进技术重要装备和关键零部件的进口，来促进国内产业结构的调整 和优化。第二，发挥进口展会平台作用。第三，培育进口贸易促进创新示范区。第四，全面提升进口便利化水平，和海关一起，推动拓展“单一窗口”服务功能，推进贸易便利化走深走实，推动各进口口岸互学互鉴，进一步提高进口货物流转效率，减轻企业负担，使我国产业链供应链能够更加可靠、更加高效。（资料来源：同花顺） 3.携程：今年五一假期机票预订呈现“量价齐升”的态势。离五一假期还有5天，国内机票预订数量超过2019年同期，且平均票价涨幅达39%，部分热门航线经济舱机票已经售罄。（资料来源：同花顺） 4.工信部：相关负责人表示，近期将完善政策体系，推动研究并尽快明确2023年后车购税减免政策，制定加快充换电建设、公共领域新能源汽车推广应用等支持政策。（资料来源：同花顺） 5.国家能源局：截至3月底，全国累计发电装机容量约26.2亿千瓦，同比增长9.1%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长11.7%；太阳能发电装机容量约4.3亿千瓦，同比增长33.7%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴食品饮料】千味央厨（001215）：22年稳健增长，23年更上一层（20230421）事件： 公司2022年实现营业收入14.89亿元，同比+16.86%，归母净利润1.02亿元，同比+15.20%，其中，股权激励影响净利润1,355.53 万元。不考虑股权激励的影响，公司归母净利润为1.15亿元，同比增长29.53%。公司扣非归母净利润9633.88万元，同比 +12.66%。Q4公司实现营收4.58亿元，同比+18.77%；归母净利润3222.90万元，同比+1.13%，扣非归母净利润3196.02万元，同比+5.78%。 小B稳定增长，大B有望加速复苏。22年全年，公司直营和经销渠道收入分别为5.17/9.66亿元，分别同比增长1.28%/27.29%。 22年公司直营客户受疫情影响较大，而公司加大了经销渠道的建设力度，通过深度支持重点经销商做大做强，同时开发新的经销商，并借助团餐市场的兴盛，22年公司经销渠道获得不错的增长。公司加大对核心经销商培育和支持的效果明显，2022年前20名经销商销售额为2.6亿，同比增幅为26.59%。截止22年末，公司经销商共1152家，同比+19.01%。公司经销商渠道处于大商培养以及渠道拓展阶段，此外，随着大商占比的增加运营效率有望提升进而带动整体小B端的快速增长。22年公司对第一大客户百胜和第三大客户海底捞收入分别同比-2.24%/-24.16%，主要因为上半年连锁店关店率较高，下半年已有所恢复。展望23年，餐饮业整体恢复情况较好，3月份餐饮业零售总额3707亿元，同比22年增长26.3%，较19年增长9.25%，预计今年是餐饮业的复苏大年，连锁客户资金实力雄厚，恢复能力较强，预计今年增速可观。 大单品放量及产品结构改善带动毛利率持续提升。2022年大宗商品价格波动较大，公司整体原料采购成本相比2021年上涨 了10.81%，公司通过调整产品结构控制了成本上涨带来的压力。公司烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品毛利率分别为 23.21%/26.43%/23.93%，明显高于油炸类产品的毛利率（21.53%），这几款产品较高的增速能够带动公司毛利率水平的提升。 22年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类产品收入分别同比增长6.06%/23.14%/15.37%/63.5%，高毛利产品收入增速明显高于油炸产品增速，带动22年公司毛利率同比提升1.05pct，至23.41%。长期来看，烘焙类产品具备较大市场潜力，公司着力推动烘焙类产品研发上新、聚焦大单品的策略有望长期