铜期货周报：内外乐观预期修正，铜价上方承压

铜期货周报 内外乐观预期修正，铜价上方承压 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年4月23日 主要观点 本周策略 上周策略 利多因素： 1.海外库存低位，国内库存去化； 2.美联储加息预期放缓，下半年可能降息，美元指数震荡趋势向下； 3.国内经济边际复苏，基建电网对需求拉动明显，三四月是传统消费旺季。 利空因素： 1.海外核心通胀顽固，美债长短端利率倒挂，衰退压力犹存。国内四月地产高频数据回落，复苏幅度仍待观察； 2.矿端干扰率低于预期，供应重回宽松，国内产量稳步提升； 3.旺季消费成色不足，精铜制杆开工率延续下滑，下游用料企业对高价资源接受度差。 主要逻辑： 海外核心通胀有韧性，虽然加息周期临近尾声，但或将在相当一段时间内维持高利率不变，经济衰退隐忧仍存国内消费弱复苏，整体需求并非大幅好转。现货方面，4月消费旺季成色稍有不足，高铜价抑制消费，下游订单平淡。铜价上行要有需求支撑，预计短期铜价在70000上方压力仍存，沪铜核心价格区间在68000~70000元/吨。关注4月底政治局会议释放的信号。 维持70000元/吨附近逢高试空思路 高位震荡，主力参考 68000~71000元/吨 行情观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性，近期衰退交易有所升温 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 51.20 美国ISM制造业PMI美国PMI：新订单美国PMI：产出80 46.30 80 7070 6060 5050 4040 3030 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2020 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国ISM发布3月制造业PMI数据，3月美国制造业PMI录得46.3%，预期47.5%，前值47.7%。美国制造业PMI延续弱势，显著低于预期。3月ISM非制造业指数降至51.2，创三个月新低，新订单扩张速度疲软。 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 50 53.70 50.40 40 30 20 10 0 标普全球公布的4月美国制造业MarkitPMI意外重回荣枯分水岭50上方，和服务业PMI 均不降反升，分别创半年和一年来新高，综合PMI超预期强劲，创去年5月以来新高。 注：Markit调查对象是600余家私营制造企业，ISM侧重于大型企业，后者参考价值更高。两者长期走势一致，短期偶有背离。 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 2月职位空缺显著下滑，3月新增非农就业、失业率、薪资增速均下降 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-06 2018-08 美国:登记失业人数:季调 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 美国新增非农就业人数（千人） 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 美国平均时薪同比 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 职位空缺与失业数比 2.50 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-02 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2020-06 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 12 10 8 6 4 2 0 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 美国失业率（左轴） 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 美国劳动参与率（右轴） 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 62.60 3.50 2023-02 63 63 62 62 61 61 2023-03 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9.00 美国:CPI:住房租金:环比:季调 美国:CPI:住房租金:同比:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0.00 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -5%0 房价继续回落，租金通胀有望在Q2迎来拐点 美国CPI住房租金分项（%） 美国成屋销售（万套） 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -5 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 6 5 4 3 2 1 0 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-02 美国居民储蓄（十亿美元） 美国密歇根大学通胀预期（%） 耐用品订单下滑，消费者信心指数回落 2019-04 2019-06 美国:密歇根大学:通胀预期变化 2019-08 2019-10 2019-12 202