有色金属产业链日报：内外宏观预期博弈，基本面偏弱，铜价短期承压

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月16日内外宏观预期博弈，基本面偏弱，铜价短期承压 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：内外宏观预期博弈，基本面偏弱，铜价短期承压 1.核心逻辑：宏观，中央经济工作会议举行，提出着力扩大国内需求；美国1月零售销售环比增3%，预期2%，前值-1.1%，市场对美联储紧缩预期强化。基本面，供给，全球第二大铜矿因洪水影响而暂时停产，矿端扰动仍在，TC下行；中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目正式投产，精铜产能增，产量预计增加，关注后续检修情况；现货进口仍亏损。需求端，铜杆下游消费不及预期；一二线地产销售有改善；乘用车零售压力明显；国内社融数据强劲，后续复苏预期仍较强。库存，2月15日沪铜期货库存132004吨，较前一交易日增11440吨；LME铜库存65975吨，较前一交易日增2175吨；LME铜偏低库存近日有所缓解，上期所铜期货库存继续增加。综上，内外宏观预期博弈，基本面偏弱，铜价短期承压。 2.操作建议：单边布空 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月15日LME铜收盘8868美元/吨，较前一交易日跌1.66%。 现货市场：2月15日上海升水铜升贴水65元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水55元/吨，涨 30元/吨；湿法铜升贴水20元/吨，涨30元/吨。 沪铝：铝价反弹失败，震荡区间下移 1.核心逻辑：宏观，2月15日美国1月零售销售月率3%、2月纽约联储制造业指数录得-5.8，均超过预期，生产、消费韧性明显。基本面，供应，云南电解铝再传限电减产风险，预计影响产能65万吨，具体停槽执行情况有待观察；四川、贵州、广西2月复产预计13万吨，甘肃、内蒙新投产能预计增加8万吨；美国近期可能对俄铝征收200%的进口关税，俄铝在韩国大量交仓，带动伦铝价格的下行，且伦铝通过保税区出口至中国的概率增加；需求，铝下游企业在元宵节后将陆续开工，2月消费环比预计将有所改善。库存，2月13日SMM国内电解铝社会库存累库2.8万吨至121.8万吨，累库幅度有所放缓；SHFE铝仓单增加18363 吨至221154吨；LME库存累库550吨至602150吨。沪铝价格跌破18500至18300附近。 2.操作建议：日内压力位：18650、18500，日内支撑位：18000、17700，区间择机多 空 3.风险因素：国内复苏不及预期、俄铝因大量进口至国内 4.背景分析： 外盘市场：2月15日LME铝开盘2390美元，收盘2385美元，较上个交易日收盘价2407.5美元下跌22.5美元，跌幅0.93%。 现货市场：2月15日上海现货报价18490元/吨，对合约AL2302贴水30元，较上个交易 日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为90/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-10元/吨。 锌：沪锌触及两个月低位 1.核心逻辑：2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月13日，SMM七地锌锭库存总量为18.78万吨，较上周一（2月6日）增加0.7万吨，较上周五（2月10日）增加0.23万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。若国内供应释放顺畅，而国内节后需求复苏缓慢，需警惕锌价高位回落，但若需求复苏超预期，锌价短暂震荡后或再度走高。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3018.5，-64，-2.08% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23010~23200元/吨，双燕成交于23070~23220元/吨，1#锌主流成交于22940~23130元/吨。 锡：预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜低开小幅震荡，收跌0.32%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收26647，-158，-0.59% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于贴水300~升水100元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于平水~升水300元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水500~600元/吨，市场报价货源稳定。 沪镍：美联储紧缩预期增强，基本面走弱，镍价承压 1.核心逻辑：宏观，中央经济工作会议举行，提出着力扩大国内需求；美国1月零售销售环比增3%，预期2%，前值-1.1%，市场对美联储紧缩预期强化。基本面，供给端，纯镍国内开工率高，产量同比续增；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍驱动增强，产能逐渐增加，但上量需时间。需求，不锈钢消费不及预期、累库压力大；合金采购畏高；镍豆制硫酸镍无经济性；新能源汽车零售走弱。库存，2月15日沪镍期货库存2160吨，较前一交易日增333吨；LME镍库存46566吨，较前一交易日减144吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，美联储紧缩预 期增强，基本面走弱，镍价承压，关注低库存支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月15日LME镍收盘25990美元/吨，较前一交易日跌1.87%。 现货市场：2月15日俄镍升水5300元/吨，持平；金川升水7500元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：消费偏弱、库存压力大，钢价短期仍承压 1.核心逻辑：宏观，中央经济工作会议举行，提出着力扩大国内需求；美国1月零售销售环比增3%，预期2%，前值-1.1%，市场对美联储紧缩预期强化。基本面，供给，不锈钢生产亏损，2月产量或不及预期。需求，终端消费未有明显提升，不及预期，现货价格偏弱运行。成本端，镍铁成本支撑；铬铁因进口减少、国内减产，支撑亦较强；不锈钢成本端有支撑。2月15日上期所不锈钢期货库存106148吨，较前一交易日减2127吨，期货库存仍高。综上，消费偏弱、库存压力大，钢价短期仍承压。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：2月15日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn