铜期货周报：市场已交易降息预期，铜价承压
铜期货周报 市场已交易降息预期，铜价承压 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：02088818021 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年7月21日 主要观点 本周策略 上周策略 产业方面，伴随刚果金卡莫阿卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改2425年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。冶炼厂与矿企将开展小范围年中长单谈判，关注谈判结果。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，尤其是大量再生铜制杆厂转为生产粗铜和阳极板，导致粗铜加工费回升，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量维持高位。加工端开工率受高铜价抑制明显。终端方面，电网依旧托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产仍然构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。内外库存继续分化，COMEX库存低位去化，LME美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，国内超预期累库。预期国内向LME出口交仓，LME部分品牌库存转移至COMEX。 总的来看，铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。但美国6月通胀低于预期，近期降息预期或已交易。预计铜价短期承压。 主力关注78000压力 628关注7750078000 支撑，多单持有 712多单注意利润保护，等待更好入场机会 行情观点 2 产业信息 据SMM了解，2024年6月27日Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50的铜精矿供应量的长单TCRC敲定为2325美元干吨及 2325美分磅。 据SMM，印尼财政部发布了一项新规定，宣布将对铜精矿出口征收75的出口税，并即刻生效。这一新规定不仅标志着印尼在矿产资源出口政策上的一次重要调整，也凸显了该国对于促进国内冶炼业发展的决心。根据新规定，这一出口税同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司FreeportIndonesia和AmmanMineralInternasional。 据SMM，Taseko旗下Gibraltar铜矿的500多名工人举行罢工，原因是合同谈判失败。工会声明称，合同谈判于2月份开始，但没有与Taseko达成协议，因为据称Taseko“拒绝就新的集体协议的基本条款进行谈判”。Taseko矿业公司表示，已经暂停矿山开采和磨矿业务，并补充道，仅保留必要的工作人员仍在现场维护关键业务。 【TFM公司5月产铜量突破4万吨】据SMM，2024年5月，洛阳钼业TFM公司产铜量突破4万吨大关，创建矿以来月度产铜新高。根据2024年产量指引，洛阳钼业产铜量在52万57万吨之间，预计将比2023年新增15万吨左右的产铜量，是今年全球第一大产铜增量来源。今年一季度，洛阳钼业（TFMKFM）实现产铜1475万吨。随着KFM持续保持高产，TFM产能完全释放，洛阳钼业2024年有望进入全球前十大产铜商之列。 据SMM，外电6月5日消息，伦敦上市公司安托法加斯塔（Antofagasta）周三和马德里AlmarWaterSolutions公司及智利输电公司Transelec签署了一项15亿美元的水运系统投资协议，用于其在智利的Centinela采矿业务。智利已经遭受了15年的干旱，其从水库中取水，并引发了对淡水供应的担忧。智利Centinela项目包括建造两条144公里长的输水管道，将海水运输到港口，并推动矿山扩张。Centinela的扩建将使该铜矿的年产量增加14万吨，使其成为全球铜产量最高的15座矿山之一。 国内现货升贴水（元吨） LME铜基差（美元吨） 800 600 400 20000 10000 SMM1的电解铜升贴水 SMM广东1升贴水 000 10000 20000 30000 200 0 200 400 600 40000 比价和进口盈亏（元吨） LME铜升贴水03LME铜升贴水315 6000 5000 4000 3000 9 进口盈亏铜现货最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 85 8 库存高位，下游淡季，现货升水低位。 200075 1000 0 1000 7 20220222 20220314 20220403 20220423 20220513 20220602 20220622 20220712 20220801 20220821 20220910 20220930 20221020 20221109 20221129 20221219 20230108 20230128 20230217 20230309 20230329 20230418 20230508 20230528 20230617 20230707 20230727 20230816 20230905 20230925 20231015 20231104 20231124 20231214 20240103 20240123 20240212 20240303 20240323 20240412 20240502 20240522 20240611 20240701 65 价差：下游淡季，现货贴水低位徘徊；LME维持大贴水结构；进口窗口关闭 20006 LME库存（吨） LME注销仓单占比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 80 70 60 50 40 30 20 10 0 500 注销仓单占比 LME铜03升贴水 400 300 200 100 0 100 20211201 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 20230901 20231001 20231101 20231201 20240101 20240201 20240301 20240401 20240501 20240601 20240701 200 201920202021 2022 2023 2024 50000 0 LME库存分洲别（吨） COMEX铜库存（短吨） 112131415161718191101111121 库存：LME库存小幅增加，美洲仓库持续去库，亚洲库存累库 180000 美洲 欧洲 亚洲 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 201920202021 2022 2023 2024 112131415161718191101111121 社会库存（万吨） SHFE库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 112131415161718191101111121 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 112131415161718191101111121 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 70700000 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 国内库存小幅下滑 10 0 112131415161718191101111121 100000 0 112131415161718191101111121 600 500 400 300 200 100 000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 202406 202102 COMEX非商业净多头持仓（张） LME投资基金净多头持仓（手） 持仓：COMEX持仓高位，非商业净多持仓略有减少；LME投资基金净多持仓高位回落 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 COMEX铜收盘价 202111 202112 LME3月期铜 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 202211 LME铜投资基金净多头持仓 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 202406 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20201201 20201231 20210130 20210301 20210331 20210430 20210530 20210629 20210729 20210828 20210927 20211027 20211126 20211226 20220125 20220224 20220326 20220425 20220525 20220624 20220724 20220823 20220922 20221022 20221121 20221221 20230120 20230219 20230321 20230420 20230520 20230619 20230719 20230818 20230917 20231017 20231116 20231216 20240115 20240214 20240315 20240414 20240514 20240613 202007 COMEX总持仓（张） COMEX非商业多头持仓（张） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205
