Q1业绩环比有所改善，内蒙项目构筑成长曲线

报告摘要

公司概览与业绩表现：

• 一季度业绩：2023年一季度，公司实现营收67.33亿，同比增长3.35%；归母净利润11.85亿，同比减少32.13%，但环比增长27.46%；扣非净利润12.80亿，同比减少32.14%，环比增长31.7%。
• 利润率改善：一季度综合毛利率达27.75%，环比上升6.46个百分点；综合净利率为17.60%，环比上升4.21个百分点，整体呈现显著改善趋势。

煤炭价格与产品销售：

• 价格变动：一季度，气化原煤采购价格为741.15元/吨，同比增长9.32%；炼焦精煤采购价格为1460.14元/吨，同比下降11.20%；动力煤采购价格为546.93元/吨，同比增长10.46%；煤焦油采购价格为4465.32元/吨，同比增长10.99%。
• 产品销售：焦炭板块实现营收28.23亿元，同比增长9.02%，销售17.73万吨；烯烃板块，聚乙烯销量18.48万吨，单季度均价为7102.26元/吨；聚丙烯销量17.73万吨，单季度均价为6932.39元/吨。

内蒙项目展望：

• 项目规模：内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，涵盖660万吨/年甲醇装置、300万吨/年甲醇制烯烃装置、150万吨/年聚丙烯装置及165万吨/年聚乙烯装置。
• 项目进度：该项目于2023年3月开始建设，完全投产后，公司烯烃总产能将提升至520万吨/年，实现飞跃式增长。

投资建议：

• 盈利预测：考虑到原材料因素，预计2023-2025年的每股收益分别为1.03、1.38和2.12元，对应PE分别为13、9和6倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求：下游市场需求可能不及预期。
• 产品价格波动：产品价格存在波动风险。
• 项目进度：扩产项目的进度可能低于预期。

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