四季度环比持续修复，内蒙项目打开远期空间

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览

• 2023年：
  • 总收入：291.4亿元，同比增长2%
  • 归母净利润：56.5亿元，同比下降10%
  • 扣非后归母净利润：59.5亿元，同比下降11%
  • 基本每股收益：0.77元/股

季度业绩亮点

• 2023年第四季度：
  • 营业收入：87.4亿元，同比增长26%，环比增长19%
  • 归母净利润：17.6亿元，同比增长89%，环比增长8%

业绩修复的主要驱动力包括产销量的增长和焦炭价格的提升。

产品销量与价格

• 聚乙烯：销量29.53万吨，环比增长51%

• 聚丙烯：销量26.87万吨，环比增长63%

• 焦炭：销量178.94万吨，环比增长1%

• 销售均价（具体数值未提及）

成本与利润率

• 毛利润：31%

• 净利率：20%

• 环比变化：毛利率与净利率分别下滑3%与2%

中长期发展展望

• 项目进展：

  • 宁东三期烯烃项目投产，聚乙烯和聚丙烯产能增长75%
  • 25万吨/年EVA装置试生产
  • 煤炭产能新增196万吨/年，增长24%
  • 丁家梁煤矿项目获得采矿许可证
  • 20万吨/年苯乙烯项目建成并投产，精细化工产能增长24%

• 煤氢联动：

  • 内蒙项目投资673亿元，布局400万吨煤制烯烃产能，采用大连物化所第三代DMTO技术，通过绿氢耦合增产至300万吨/年，预计年均收入213亿元，净利润增加62亿元。

盈利预测与评级

• 2024-2026年：

  • 收入：分别达到395亿、575亿、621亿元，同比增长36%、46%、8%
  • 净利润：分别达到86亿、140亿、153亿元，同比增长52%、63%、9%
  • 每股收益：1.17元、1.90元、2.08元，复合年增长率（CAGR）为39%

• 目标价：20.68元，评级为“买入”

风险提示

• 产品与原料价格波动风险
• 项目审批及建设进展不及预期

结论

公司在面对市场挑战下，通过优化运营和扩大产能，实现了季度业绩的显著修复。中长期来看，其在煤化工领域的战略布局，特别是煤氢联动项目的推进，展现出较强的成长潜力。盈利预测显示公司未来三年业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。然而，需关注产品与原料价格波动以及项目执行的风险。