2023Q1业绩环比改善，内蒙项目构筑成长空间

公司研 究基础化工化学原料 报 告2023Q1业绩环比改善，内蒙项目构筑成长空间 2023-04-26 公司点评报告 买入/维持宝丰能源(600989) 走势比较 39% 30% 太 21% 平 11% 22/4/26 22/6/26 22/8/26 22/10/26 22/12/26 23/2/26 洋 2% (7%) 证 券宝丰能源沪深300 股股票数据 份 有总股本/流通(百万股)7,333/7,333 限总市值/流通(百万元)95,627/95,627 公12个月最高/最低(元)16.61/11.47 司相关研究报告： 证 券证券分析师：王亮 研E-MAIL：wangl@tpyzq.com 究执业资格证书编码：S1190522120001 报证券分析师：王海涛 告电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 事件：公司近期发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实 现营收284.30亿元，同比增长22.0%，实现归母净利润63.03亿元，同比下降10.86%；2023年一季度实现营收67.33亿，同比增长3.35%，实现归母净利润11.85亿，同比减少32.13%，环比增长27.46%。 煤炭价格回落，原材料成本下行，烯烃盈利好转。2023年Q1，公司聚乙烯、聚丙烯产品销量分别为18.48万吨、17.73万吨，环比+10%、 +13%；内蒙古坑口煤价由2022年Q4均价1019元/吨下降至2023年Q1均价906元/吨，环比-11.1%，原料成本明显降低；2023Q1聚乙烯市场价格8462元/吨，环比+1.1%，聚丙烯市场价格8219元/吨，环比 -2.9%；煤制烯烃利润较去年底明显上升。2023Q1实现综合毛利率27.75%，环比上升6.46%，综合净利率17.60%，环比上升4.21%，整体环比改善明显。 三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。据2022年报披 露，内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配 套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023年3月开工，计划 2024年完工。内蒙项目投产后，公司烯烃总产能规模将达到520万吨 /年，较目前的。此外，据年报及公开信息，宁东三期甲醇项目已投产，甲醇总产能规模已达590万吨/年，50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃烯烃产能将于2023年内投产；综合来看，宁夏三期烯烃项目、内蒙项目为公司构筑了明显的成长空间。 风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期风险、行业产能过剩风、煤炭价格大幅波动等。 投资建议：维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润95.4/97.8/138.4亿元，对应EPS为1.03/1.33/1.89元，对应当前股价PE为14.9/11.5/8.1X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)28430 33819 40243 53884 （+/-%）22.02 18.96 19.00 33.90 归母净利(百万元）6303 7544 9777 13842 （+/-%）(10.86) 19.70 29.59 41.58 摊薄每股收益(元)0.86 1.03 1.33 1.89 市盈率(PE)14.03 14.88 11.48 8.11 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 2023Q1业绩环比改善，内蒙项目构筑成长空间2 货币资金 14512158 51861096722497 营业收入 2330028430338194024353884 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 9401348 1687 1834 2459 营业税金及附加 352 412 490 583 781 应收和预付款项344369493562708营业成本1346619084217822524933425 流动资产合计 33314497 81361413026561 管理费用 598 676 10481248 1670 其他流动资产596621771767897销售费用6072111613281778 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资00000财务费用259234144(76)(509) 在建工程 834416589215892658931589 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产2363026412372075050266296投资收益00000 长期待摊费用 9 63 63 63 63 其他非经营损益 (300)(412)(333)(349)(365) 无形资产开发支出46004664466446644664营业利润8421772089921161016324 资产总计 443745757877013101301134527 所得税 1050 1005 11141485 2118 其他非流动资产44605353535353535353利润总额8121730786591126215960 应付和预收款项 474 657 869 922 1234 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款00000净利润707063037544977713842 其他负债 884912135130191418317459 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率42.21% 32.87% 35.59% 37.26% 37.97% 销售净利率30.35% 22.17% 22.31% 24.29% 25.69% 销售收入增长率46.29% 22.02% 18.96% 19.00% 33.90% EBIT增长率49.39% (7.55% ) 14.33% 26.43% 37.19% 净利润增长率52.95% (10.86 19.70% 29.59% 41.58% 长期借款436110912109121091210912归母股东净利润707063037544977713842 股本 73337333 7333 7333 7333 负债合计1368423704247992601629605 留存收益 1619319424377626083490471 资本公积72687268726872687268 少数股东权益 0 0 0 0 0 归母公司股东权益30690338755221475285104922 负债和股东权益 443745757877013101301134527 股东权益合计 30690338755221475285104922 ROE 23.04% %)18.61% 14.45%12.99%13.19% ROIC 20.65%14.93%12.97%12.76%14.23% 现金流量表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营性现金流6488 6626 8773 11570 17384 投资性现金流(5458) (11177 ) (5418) (5461) (5526) (2730) 4469 (327) (327) (327) ROA15.93%10.95%9.80%9.65%10.29% PE(X) 17.9014.0314.8811.48 8.11 EPS(X)0.970.861.031.331.89 融资性现金流 PB(X)4.152.612.151.491.07 PS(X) 5.46 3.11 3.322.79 2.08 现金增加额(1700)(82)3028578111530EV/EBITDA(X)15.1412.3813.269.996.56 资料来源：WIND，太平洋证券 2023Q1业绩环比改善，内蒙项目构筑成长空间2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。