2023年报点评：宁东三期兑现业绩下Q4环比增长，内蒙项目稳步推进

公司2023年年度报告总结

• 财务表现：

  • 公司全年营收达到291.36亿元，同比增长2.48%。
  • 归母净利润为56.51亿元，同比下降10.34%；扣非归母净利润为59.49亿元，同比下降11.46%。
  • 第四季度，公司营收为87.35亿元，较上一季度增长19.48%，归母净利润为17.60亿元，环比增长7.71%；扣非归母净利润为18.03亿元，环比增长5.44%。

• 业务亮点：

  • 宁东三期项目贡献稳定业绩，产能利用率高达93.7%，与二期项目盈利水平接近。
  • 烯烃销量显著提升，全年共销售158.5万吨，同比增长22.1万吨，第四季度销售56.4万吨。
  • 焦炭销量增长至697.5万吨，同比增长76.2万吨，产能利用率约为99.7%。

• 市场环境：

  • 气化原料煤价格维持高位，烯烃价差收窄，但油价上涨支撑聚烯烃价格。
  • 动力煤价格自年初以来下跌9.01%，而WTI原油价格上涨14.6%，油煤价差持续扩大，预示烯烃盈利有望修复。
  • 双焦板块在一季度受淡季影响下跌，但价格接近历史低点，期待旺季补库需求带动利润修复。

• 战略进展：

  • 内蒙古项目300万吨产能建设顺利，所有在建产能投产后，烯烃（不含EVA）产能将增至520万吨。
  • 公司推出员工持股计划，旨在稳定内蒙项目投产预期，绑定核心员工利益，助力产能扩张。

• 投资建议：

  • 维持2024-2025年的归母净利润预期分别为97.79亿元和148.23亿元，并新增2026年预测150.34亿元。
  • 当前PE分别为12x、8x、7x，给予2024年16倍的目标P/E，对应目标股价21.28元，评级为“强推”。

• 风险提示：

  • 产能释放可能低于预期。
  • 宏观经济复苏可能不及预期。
  • 煤炭政策变动带来的不确定性。