022年利润承压，2023年产能快速扩张

福斯特是一家主要从事光伏封装材料研发、生产和销售的公司。2022年，公司实现营业收入188.8亿元，同比增长47%，归母净利润15.8亿元，同比下降28%。公司胶膜销售稳定增长，产能快速扩张维持龙头地位。背板销售大幅增长，未来有望受益分布式需求高增。感光干膜下游开拓顺利，产品结构由中低端向中高端转化。公司预计2023年底光伏胶膜产能有望达到25亿平，对应封装260GW组件。未来公司将以IC载板、类载板、封装基板领域的头部客户为目标，生产高端的感光干膜和感光覆盖膜产品。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；投产进度不及预期。投资建议：考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略，下调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年收入247.9/325.5/413.2亿元，同比增速31/31/27%，归母净利润28.3/36.5/41.2亿元，同比增速79/29/15%；摊薄EPS=2.13/2.74/3.14元，当前股价对应PE=24/18/16x，维持“增持”评级。

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